홈플러스 사태 이후 MBK파트너스의 고려아연 경영권 인수에 대한 우려가 커지고 있다. MBK가 고려아연 지분을 매수하기 위해 대규모 차입금을 조달한 탓에 고려아연도 홈플러스처럼 향후 차입금 상환 부담에 시달릴 수 있다는 시각에서다. 24일 재계에 따르면 MBK는 고려아연 인수를 위해 NH투자증권에서 최소 고정금리 5.7%를 적용해 1조7150억원 규모의 한도 대출을 받았다. 지분 매입에 쓴 자금 1조5657억원 가운데 상당수를 대출로 충당했다는 지적이 나온다. 이에 재계는 거액의 상환 부담이 고려아연으로 전가될 경우 재무건전성과 사업 기반 훼손으로 이어질 수 있다고 지적한다. 이로 인해 전략 광물 공급망 약화와 중장기 실적 저하, 국가핵심 기술의 해외 유출 등의 부작용이 발생할 수 있다는 시각이다. 이는 홈플러스 사태에서 확인할 수 있다는 분석도 나온다. MBK는 지난 2015년 7조2000억원을 투자해 홈플러스를 인수할 당시 블라인드 펀드로 조달한 2조2000억원을 투입했다. 그러나 70%에 달하는 5조원은 홈플러스 명의로 대출을 받아 인수 대금을 확보한 것으로 파악된다. 이에 피인수 기업인 홈플러스는 M&A 직후 대규모 차입금 상환 부담을 안게 됐고 경영 실적에 부정적 영향을 받아 결국 기업 회생 절차를 밟게 됐다는 진단이다. 실제 MBK는 빚을 갚기 위해 홈플러스가 보유한 핵심 점포 등 부동산을 대거 처분해 왔다. MBK가 인수한 이후인 2016년(회계연도 기준)부터 2023년까지 홈플러스는 유형자산과 매각예정자산, 투자부동산을 처분해 총 4조1130억원의 현금을 확보했다. 이에 전문가들 사이에서는 고려아연에 대한 우려가 커지고 있다. 해외 의결권 자문사 글래스루이스는 최근 보고서를 통해 MBK·영풍이 고려아연을 인수할 경우 고려아연의 장기적 투자를 일부 축소하거나 특정 자산을 매각해 현금을 지급할 수 있다고 지적하기도 했다. 일반 국민들 사이에서도 MBK의 차입매수에 대한 부정적 의견이 확산하고 있다. 여론조사기관 리얼미터가 전국 만 18세 이상 남녀 1002명을 대상으로 이달 13~14일 실시한 설문 조사에 따르면 응답자 69%가 차입매수 방식에 대한 규제가 필요하다고 답변했다. 금융투자업계 관계자는 “차입매수 방식의 한계와 부작용이 뚜렷하게 드러났는데도 MBK는 차입매수를 고집하고 있다"며 “시장에서 MBK에 대한 신뢰가 크게 저하된 만큼 금융권 차입금 차환 자체가 쉽지 않을뿐더러 펀드 운용 또한 심각한 타격을 입을 수 있다"고 말했다. 윤동 기자 dong01@ekn.kr

지난해 말 지배구조 개편 작업이 무산된 두산그룹이 계열사를 중심으로 그룹 재편의 새로운 청사진을 가다듬어 외부에 공개하고 있다. 재계 안팎에서는 새로운 청사진에 대한 기대와 함께 기존의 지배구조 개편과 크게 다르지 않다는 우려가 동시에 나온다. 에너지경제신문은 두산그룹의 신규 청사진을 들여다보고 그 방향성 살펴본다. 올해 두산로보틱스는 지능형 솔루션 사업 확대를 위한 인수·합병(M&A)과 두산밥캣과의 시너지를 통해 실적 개선을 추진하겠다는 포부다. 지난해 연말 사업구조 개편이 좌초되면서 밥캣을 인수해 단 번에 실적 개선을 달성하겠다는 전략이 무산됐음에도 여전히 밥캣과의 시너지를 성장에 활용하겠다는 방침이다. 24일 재계에 따르면 두산그룹은 올해도 로보틱스를 미래 성장동력으로 낙점하고 실적 개선을 추진한다. 앞서 두산그룹은 밥캣을 두산에너빌리티로부터 떼어내 로보틱스의 자회사로 두려고 했다. 이는 지난 2015년 출범 이후 지속적으로 적자를 기록해왔던 로보틱스의 순이익을 흑자로 돌리기 위한 조치다. 밥캣이 자회사로 편입됐다면 에너빌리티가 받아왔던 배당금도 로보틱스로 넘어오게 된다. 지난해 연말 밥캣은 기업가치 제고 계획을 발표하며 기존 연 2회 지급하던 배당을 분기 배당으로 전환하고, 연간 배당금도 주당 1600원 이상으로 설정했다. 밥캣이 1년 동안 최소치인 주당 1600원만 배당한다하더라도 4617만6250주의 지분을 감안하면 배당금은 739억원에 달하는 규모다. 최근 로보틱스가 350억원 안팎의 연간 순손실을 모두 메우고 오히려 흑자로 돌려놓을 수 있는 수준이다. 두산그룹 입장에서는 단 번에 로보틱스의 실적을 궤도에 올려놓을 수 있는 셈이다. 하지만 지난해 연말 계엄령 사태에 따른 주가 급락으로 에너빌리티의 밥캣 분할이 실패하면서 이 같은 육성 전략이 토대부터 흔들리게 됐다. 밥캣을 자회사로 인수하지 못하게 된 만큼 로보틱스가 스스로 실적 개선을 추진해야 한다. 다만 로보틱스는 밥캣을 인수하지는 못했지만 여전히 계열사인만큼 시너지를 확대해나가겠다는 방침이다. 밥캣은 주요 판매처인 북미 지역 등에 글로벌 생산기지 17곳과 영업 네트워크 1500여개를 보유하고 있다. 향후 로보틱스가 본격적으로 실적을 개선하기 위해서는 가장 먼저 공략해야 할 것으로 꼽히는 시장이다. 실제 최근 로보틱스의 매출액 비중을 살펴봐도 북미와 유럽 등의 해외 시장의 비중이 훨씬 크다. 지난해 매출액 468억원 중 내수는 189억원으로 40.3%에 그쳤으나 해외 수출은 279억원으로 59.7%로 집계됐다. 아울러 밥캣 M&A에 활용하지 못했던 현금을 본격적으로 활용해 성장 동력을 확보하겠다는 입장이다. 앞서 로보틱스는 지난 2023년 10월 상장을 통해 조달한 자금 중 2850억원을 타법인 인수자금으로 배정했다. 시기별로 2023년 250억원, 지난해 2350억원, 올해 250억원을 M&A에 투자한다는 계획이었다. 그러나 2023년에 이어 지난해까지 2500억원을 투자한다는 계획이었으나 실제로는 이 기간 구체화된 M&A는 전무했다. 이는 두산그룹 차원의 사업구조 재편이 추진되면서 로보틱스도 밥캣을 인수하는데 총력을 기울여왔기에 M&A에 집중하지 못한 영향으로 분석된다. 그러나 올해는 더 이상 밥캣 인수에 집중할 필요가 없는 만큼 M&A에 노력을 기울일 수 있다. 실제 지난달 열렸던 기업설명회(IR)에서 로보틱스 고위 관계자들은 올해 지능형 AI 와 소프트웨어 중심으로 M&A를 추진하겠다고 밝혔다. AI는 관련 조직을 신설하는 한편 인력 채용으로 규모를 확대한다는 목표다. 소프트웨어 조직 내부에 AI 부문을 꾸릴 것으로 전망된다. M&A뿐 아니라 글로벌 파트너십도 병행해 역량을 확보하겠다는 방침이다. 동시에 로보틱스는 로봇과 소프트웨어, AI가 완제품으로 통합된 로봇 솔루션 모델을 제시했다. 이 경우 판매 단가 상승에 따라 영업이익률도 높아질 것으로 기대했다. 로보틱스는 올해 솔루션 부문의 팔렛타이져(로봇팔·적재 로봇)의 매출액이 전년 대비 64%, 서비스 솔루션이 전년 대비 251% 성장할 것으로 내다봤다. 두산그룹 관계자는 “로보틱스는 올해 밥캣과 시너지를 강화하면서 북미 시장 등을 공략할 것"이라며 “로보틱스 자체적으로 M&A 등을 적극적으로 추진할 것으로 보고 있다"고 말했다. 윤동 기자 dong01@ekn.kr

MBK·영풍 측이 제기한 의결권 행사 허용 가처분과 관련해 법원이 다음주 결론을 내릴 것으로 관측된다. 서울중앙지법 민사합의50부는 21일 영풍의 의결권 행사 허용 가처분 첫 심문을 진행한다. 해당 가처분은 이달 28일 예정된 고려아연 정기 주주총회에서 영풍 측이 보유한 지분 25.42%에 대한 의결권 행사가 가능한지를 따져보는 것이다. 이 의결권 행사 여부에 따라 고려아연 경영권이 좌우될 수 있는 만큼 분쟁 당사자들이 치열한 공방을 이어갈 것으로 보인다. 다만 고려아연의 정기 주총이 열리기 전인 오는 28일 이전 법원이 가처분 결론을 내놓을 것으로 관측된다. 고려아연은 지난 12일 호주 자회사이자 주식회사인 썬메탈홀딩스(SMH)가 썬메탈코퍼레이션(SMC)이 보유한 영풍 지분 10.3%를 현물 배당받는 방식으로 상호출자 고리를 변경했다. SMH는 호주에서 아연 제련업과 신재생에너지 사업 등을 관리하는 지주회사다. SMH는 고려아연이 지분 100%를 보유하고 있는 완전 자회사이며, SMC 지분 100%를 보유하고 있다. 앞서 고려아연은 직전 임시 주주총회 바로 전날 SMC를 통해 '고려아연→SMC→영풍→고려아연'의 순환출자 구조를 형성했다고 공시했다. 이를 근거로 임시 주총에서 영풍의 고려아연 의결권 행사를 제한한 바 있다. 상법에서 A사가 단독 또는 자회사·손자회사를 통해 다른 B사의 주식을 10% 이상 보유한 경우, B사가 가진 A사의 지분은 의결권이 제한된다는 상호주 제한 규정을 활용한 것이다. 그러나 이후 진행된 임시 주주총회 효력 정지 가처분 판결에서 법원은 SMC가 주식회사에 해당하지 않는다는 등의 근거를 들어 MBK·영풍 측이 제기한 가처분을 대부분 인용했다. 법원의 판단에 따라 정기 주총에서는 영풍이 보유한 고려아연 지분 약 25.4%의 의결권이 회복됐으나 새로운 순환 출자 고리를 만들어지면서 다시 법정에서 맞붙게 됐다. 만약 법원이 이번 가처분을 기각하면, 최윤범 회장 측은 상당 기간 동안 경영권 방어에 성공할 것으로 보인다. 영풍이 고려아연에 대한 의결권을 행사하지 못하면, 최 회장 측이 핵심 안건을 원하는 방향으로 통과시킬 가능성이 높기 때문이다. 실제 최 회장 측은 지난 1월 임시 주총에서도 영풍 의결권 제한을 통해 상정한 핵심 안건을 모두 통과시킨 바 있다. 반면 법원이 영풍의 의결권 행사를 허용하면, 지분율에서 다소 앞선 MBK·영풍 측이 이번 주총을 계기로 경영권 분쟁에서 우위를 차지할 수 있다. 이 경우 최 회장 측이 법원 판단에 불복해 본안 소송에 나설 경우 최소 1년 이상 긴 시간이 걸릴 수 있다. MBK·영풍 측은 이 시간 동안 고려아연 이사회를 최대한 장악할 것으로 보인다. 재계 관계자는 “이번 가처분이 분쟁의 중요한 분수령"이라며 “법원이 가처분 심문에서 영풍 의결권 행사 여부에 대해 어떤 판단을 내리느냐에 따라 고려아연 경영권 분쟁이 크게 달라질 수 있다"고 말했다. 윤동 기자 dong01@ekn.kr

미국 국무부가 MBK파트너스의 고려아연 적대적 인수·합병(M&A) 상황을 면밀히 주시하며, 한국 정부와 논의 중이라고 밝혔다. 특히 고려아연을 포함한 한국 기업들이 핵심 광물 공급망에서 중요한 역할을 수행하고 있으며, 중국의 시장 조작에 대응하는 데 필수적인 파트너라는 점을 강조했다. 20일 비철금속업계에 따르면 과글리아노네 국무부 수석국장은 공화당 소속 잭 넌 하원의원에 게 보낸 답변 서한에서 트럼프 전 대통령의 행정명령 14154를 언급하며, 핵심 광물 생산 확대와 공급망 다변화는 미국과 동맹국들의 경제 및 국가 안보를 보호하기 위한 핵심 정책이라고 밝혔다. 그는 “이러한 정책이 국무부 및 행정부의 주요 관심 사안임을 강조하며, 한국과 한국 기업들이 이 과정에서 중요한 역할을 하고 있다"고 강조했다. 앞서 넌 의원은 지난달 18일 핵심 광물 공급망의 다변화와 중국의 시장 지배력 확대를 저지하기 위해 미국 정부가 고려아연의 경영권 문제를 국가 안보 차원에서 대응해야 한다고 촉구했다. 국무부는 한국이 중국의 경제적 보복과 강압을 직접 경험한 국가로서 광물 안보 파트너십(MSP)에 적극 참여하고 있으며, 현재 의장국으로서 공급망 다변화 및 경제 안보 강화를 위한 핵심 기술 보호의 필요성을 인식하고 있다고 설명했다. 또한 한국이 미국 및 일본과 함께 3자 공급망 조기 경보 시스템을 구축해 정보 공유에 참여하고 있으며, 다자간 공급망 회복력 강화를 위한 협력에서도 중요한 역할을 하고 있다고 평가했다. 미국 국무부는 고려아연 사태에 대한 한국 정부의 대응을 면밀히 추적하고 있으며, 이 사안이 미칠 잠재적 영향을 검토하고 있다고 밝혔다. 특히 고려아연의 독자적인 제련 기술이 국가핵심기술로 지정되어 있어 해외 인수합병, 외국인 투자 및 합작 투자, 기술 수출을 진행하기 전에 한국 정부의 승인이 필요하다는 점을 강조하며, 한국 정부가 보다 적극적인 역할을 해야 한다는 점을 시사했다. 현재 고려아연은 중국 자본과 연관된 MBK파트너스로부터 적대적 M&A 위협을 받고 있으며, 안티모니, 인듐, 비스무트, 텔루륨 등 미국 방위산업, 반도체, 재생에너지 분야에서 필수적인 광물을 생산하고 있다. 이에 따라 고려아연은 미국과 동맹국들이 추진하는 '탈중국 공급망 구축'에 있어 핵심적인 기업으로 평가되며, 만약 경영권이 중국과 연관된 세력에 넘어갈 경우 공급망 안정성에 심각한 문제가 발생할 수 있다는 우려가 제기되고 있다. 특히 최근 중국이 핵심 광물에 대한 수출 통제를 강화하는 상황에서, 고려아연이 중국 자본의 영향력 아래 놓일 경우 미국과 동맹국들의 전략적 광물 확보 계획에 차질이 생길 가능성이 크다는 우려다. 이에 따라 미국 정치권에서도 고려아연 인수 문제를 심각하게 받아들이며, 관련 대응책 마련을 요구하는 목소리가 커지고 있다. 과글리아노네 국장은 “미국은 한국과 긴밀히 협력하여 중국의 영향력을 차단하고 안정적인 공급망을 구축해야 한다"며 “중국의 핵심 광물 공급망 장악 시도를 저지하기 위해 광물 안보 파트너십 활동을 넘어 다양한 노력을 지속해 나갈 것"이라고 강조했다. 한편 트럼프 측근으로 알려진 잭 넌 하원의원을 비롯해 에릭 스왈웰 미국 의회 핵심 광물 협의체 공동의장, 마리아네트 밀러-믹스 연방 하원의원, 로버트 오브라이언 전 국가안보보좌관 등 다수의 미국 정치인은 중국 투자를 받은 MBK파트너스가 고려아연을 인수할 경우, 글로벌 광물 및 자원 시장에서 중국의 영향력이 더욱 커질 것이라는 우려를 표명했다. 윤동 기자 dong01@ekn.kr

철강업계가 글로벌 원자재 가격 변동성·중국발 공급 과잉·수요 둔화 등의 복합적인 악재 속에서 생존 경쟁을 이어가고 있다. 여기에 보호 무역주의 확산까지 겹치며 업계 전반이 위기에 직면한 상황이다. 이 같은 환경 속에서 취임 1주년을 맞이한 장인화 포스코그룹 회장이 고망간강·하이렉스 공법·2차 전지 소재 사업 등 기술 혁신을 바탕으로 위기를 돌파하려는 전략을 구사하고 있다. 20일 철강업계에 따르면 탄소 중립과 환경·사회·지배 구조(ESG) 경영 기조가 강화됨에 따라 전통적인 철강 생산 방식에서 벗어나 친환경·고부가가치 기술 확보가 핵심 과제가 되고 있다. 포스코는 이 같은 흐름에 발맞춰 철강 신소재 개발과 친환경 생산 방식 도입, 그리고 신사업 확장을 통해 위기를 기회로 바꾸고 있다. 포스코가 내세우는 첫 번째 승부수는 차세대 철강 소재인 '고망간강'이다. 고망간강은 기존 철강 제품 대비 강도와 내구성이 뛰어나며 극한 환경에서도 우수한 성능을 발휘하는 것이 특징이다. 여기에 장인화 회장은 철강 연구원을 지낸 바 있어 조선과 철강 양쪽 분야에 이해가 있었고, 이를 바탕으로 고망간강 연구와 사용 확대에 기여했다는 평가를 받는다. 특히 고망간강의 육상·선박용 저장 탱크에 실제 적용해 판매 확대에 기여할 수 있는 트랙 레코드를 만드는 역할을 했다. 광양 LNG 터미널 5호기 건설이 결정되었을 무렵인 2017년 포스코 부사장 재임 당시 기성 소재 대신 고망간강을 쓰도록 지시도 했다. 포스코의 소재를 활용해 포스코이앤씨가 건설하고, 포스코인터내셔널이 운용하면 그룹 시너지가 높다는 판단도 있었기 때문이다. 또한 LNG 추진선의 LNG 연료 탱크에 적용할 수 있게 해 선박용 신수요도 이끌어냈다. 이순기 포스코 수석 연구원은 “장 회장은 2020년 포스코 사장 재임 당시 한화오션 경영진을 직접 만나 고망간강의 안전성을 적극 설명하며 적용을 위한 담판을 지었다"며 “이후 한화오션은 2022년 세계 최초로 고망간강을 사용한 LNG 연료 탱크를 초대형 원유운반선에 탑재했고, 이어 컨테이너선에도 이를 적용했다"고 회고했다. 포스코는 고망간강의 강점을 살려 글로벌 시장에서의 점유율을 확대할 계획이다. 최근 국제 해운업계가 친환경 선박 전환을 가속화하는 가운데, 고망간강이 LNG 추진선·극저온 저장 시설의 핵심 소재로 자리 잡을 가능성이 높아지고 있다. 포스코가 두 번째로 내세우는 기술 혁신은 '하이렉스 공법'이다. 하이렉스는 수소 환원 제철 기술을 기반으로 한 친환경 제철 공법이다. 기존 고로 방식과 달리 철광석을 수소로 환원해 탄소 배출을 획기적으로 줄일 수 있다. 탄소 중립을 목표로 하는 글로벌 철강업계에서 수소 환원 제철 기술은 필수적인 혁신 과제로 부상하고 있다. 포스코는 하이렉스 공법을 앞세워 유럽 연합(EU)의 탄소 국경 조정 제도(CBAM)와 같은 환경 규제에 대응하고, 친환경 철강 시장에서 선도적인 위치를 차지하고자 하는 포부를 갖고 있다. 한편 장 회장은 새로운 먹거리로 2차 전지 소재 사업을 꼽아 집중 육성하고 있다. 글로벌 전기차 시장이 급성장하는 가운데 배터리 핵심 소재인 리튬과 니켈의 공급망 안정성이 주요 이슈로 떠오르고 있어서다. 포스코홀딩스는 종합 소재 기업으로 도약해 2030년 리튬 42만3000톤, 니켈 24만톤, 양극재 100만톤, 음극재 37만톤 등 세부 생산 목표를 공개했고, 포스코HY클린메탈은 리튬·니켈·코발트 등 7만톤에 이르는 리사이클링 생산에 나설 계획이다. 이를 위해 포스코는 해외 염호 개발에 적극 투자하며 차별화된 원료 공급망을 구축하고 있다. 특히 호주 벌판과 남미 호수에서 리튬 채굴 프로젝트를 추진하며 글로벌 전기차·배터리 기업들과 협력을 강화하고 있다. 포스코그룹의 이러한 기술 혁신과 신사업 확장은 시장에서도 긍정적인 평가를 받고 있다. 최근 3개월 동안 포스코홀딩스 주가는 꾸준히 우상향 그래프를 그리며 실적 개선에 대한 기대감을 반영하고 있다. 특히 글로벌 철강업계가 공급 과잉과 수요 둔화로 어려움을 겪는 상황에서도 포스코의 차별화된 기술 경쟁력이 투자자들에게 신뢰를 주고 있다는 분석이다. 포스코퓨처엠 관계자는 “당사는 그룹 차원에서 원료부터 소재·폐 배터리 리사이클링까지 배터리 소재 풀 밸류 체인을 구축하고 있다"며 “탈중국 난이도가 가장 높다고 평가받는 흑연계 음극재를 국내에서 유일하게 생산하고 있어 향후 글로벌 완성차, 배터리 기업들 대상 매출액이 확대될 가능성이 있다"고 설명했다. 이처럼 포스코그룹은 앞으로도 기술 혁신과 사업 다각화를 통해 위기를 극복하고, 지속 가능한 성장 모델을 구축해 나갈 계획이다. 장인화 회장 체제의 포스코그룹이 철강업계의 난관을 어떻게 돌파할지, 그리고 신사업에서 어떤 성과를 거둘 수 있을지 귀추가 주목된다. 박규빈 기자 kevinpark@ekn.kr

지난해 말 지배구조 개편 작업이 무산된 두산그룹이 계열사를 중심으로 그룹 재편의 새로운 청사진을 가다듬어 외부에 공개하고 있다. 재계 안팎에서는 새로운 청사진에 대한 기대와 함께 기존의 지배구조 개편과 크게 다르지 않다는 우려가 동시에 나온다. 에너지경제신문은 두산그룹의 신규 청사진을 들여다보고 그 방향성 살펴본다. 지난해 두산그룹이 내놓은 지배구조 개편안은 두산로보틱스의 육성에 초점이 맞춰져 있었다. 막강한 현금창출력을 가진 두산밥캣을 자회사로 흡수 합병해 로보틱스의 체급 자체를 키우겠다는 전략이다. 이는 두산그룹의 일부 계열사의 의존도가 매우 높다는 고민에 대한 해답이기도 하다. 두산그룹은 두산에너빌리티와 밥캣 2개 계열사의 영업실적이 그룹 전체의 80~90%를 차지할 정도로 의존도가 심각하다. 이에 두산그룹은 지난해에 이어 올해도 에너빌리티와 밥캣의 의존도를 다소 완화하기 위해서 세 번째 주력 계열사로 로보틱스를 낙점하고 육성에 집중하고 있다. 20일 재계에 따르면 두산그룹 상장 7개사의 누적 3분기(1~9월) 합산 영업이익은 1조478억원에 달한다. 이 중 에너빌리티와 밥캣의 영업이익 합계는 9571억원으로 전체의 91.34%를 차지한다. 또한 7개사의 합산 매출액 6조4230억원 중에서도 에너빌리티와 밥캣의 합산이 5조846억원으로 전체의 79.16%를 차지한다. 지난해 6월 말 기준 두산그룹에 비상장사 15개사가 더 존재하나, 대규모 영업실적을 기대할만한 계열사는 거의 없다. 결국 두산그룹은 영업실적의 80~90% 가량을 에너빌리티와 밥캣에 의존하고 있는 상황이다. 의존도가 높은 만큼 두 계열사가 호황을 맞이하면 그룹의 전체 성과도 좋았다. 반대로 둘 중 어느 한 곳이라도 실적이 악화된다면 그룹의 전체 실적도 악화를 면치 못했다. 문제는 두 계열사가 영위하는 사업이 중공업과 건설장비 판매로 호황과 불황의 격차가 큰 업종이라는 점이다. 이를 감안하면 두산그룹 입장에서는 에너빌리티와 밥캣에 대한 의존도를 줄여줄 세 번째 주력 계열사가 필수적이다. 다만 아직 두 계열사와 나머지 계열사에 대한 격차가 매우 심각하게 벌어져 있다. 우선 지주사인 ㈜두산도 지난해 누적 3분기까지 영업이익 593억원에 그쳤다. 두산테스나와 두산퓨얼셀의 영업이익은 각각 435억원, 26억원에 그친다. 비상장사도 마찬가지다. 두산그룹의 핵심 계열사와 사업범위가 연결된 곳들은 적자를 벗어나지 못하고 있다. 전력변환장치 관련 사업체인 두산모빌리티이노베이션은 지난해 영업손실 129억원을 기록했다. 소프트웨어 개발 관련사인 두산로지스틱스솔루션도 같은 기간 영업손실 278억원으로 집계됐다. 제조업 기반이 아닌 계열사 중에서는 흑자를 내는 곳이 있다. 두산그룹의 광고회사인 오리콤과 전 한화계열 광고회사였던 한컴 등이 100억원 미만의 영업이익을 기록했다. 다만 해당 계열사들은 광고사업을 영위하고 있어 두산그룹의 기존 주력 사업과 너무 동떨어져 있고, 향후 주목을 받기에도 어려운 산업군이라는 분석이다. 이 같은 상황에서 두산그룹은 지난해 누적 3분기 영업손실 207억원을 기록한 로보틱스를 세 번째 주력 계열사로 낙점했다. 테스나와 퓨얼셀보다 실적이 좋지 않은 계열사를 낙점한 점을 감안하면 두산그룹은 당장의 성과보다 향후 미래 성장성과 안정성 등에 더욱 초점을 맞춘 것으로 보인다. 재계 관계자는 “두산그룹은 지난 2020년 두산중공업(현 에너빌리티)의 유동성 위기가 발생하면서 채권단 관리를 받는 등 큰 곤경을 겪었다"며 “지난 2022년 채권단 관리 체제를 빠르게 졸업했지만 이후에는 다시 이 같은 일을 반복하지 않기 위해서 안정적인 세 번째 주력 계열사를 육성하려고 하는 것 같다"고 말했다. 윤동 기자 dong01@ekn.kr

지난해 말 지배구조 개편 작업이 무산된 두산그룹이 계열사를 중심으로 그룹 재편의 새로운 청사진을 가다듬어 외부에 공개하고 있다. 재계 안팎에서는 새로운 청사진에 대한 기대와 함께 기존의 지배구조 개편과 크게 다르지 않다는 우려가 동시에 나온다. 에너지경제신문은 두산그룹의 신규 청사진을 들여다보고 그 방향성 살펴본다. 박정원 두산그룹 회장의 지난해 목표는 한 발 앞선 투자로 새로운 도약의 기회를 마련하겠다는 것이었다. 이를 실현하기 위해 사업구조 개편을 추진했으나 결국 마무리하지는 못했다. 하지만 두산그룹의 사업구조 재편은 현재 진행형이다. 박 회장은 올해 신년사를 통해 기회가 오면 곧바로 잡을 수 있도록 경쟁력 강화를 주문했다. 앞선 시도를 마무리하고 다른 방향을 찾기보다는 경쟁력을 강화하면서 기존 방안을 다시 추진할 새로운 기회를 노리겠다는 방침으로 분석된다. 18일 재계에 따르면 두산그룹은 지난해 무산된 사업구조 재편의 큰 골자를 지금도 유지한다는 방침이다. 지난해 7월 두산그룹은 '클린 에너지·스마트 머신·반도체 및 첨단소재'를 3대 축으로 선정하고, 사업 특성별로 계열사를 재배치하는 작업을 추진했다. 업종 구분 없이 혼재돼 있는 지배구조를 정리해 시너지가 날 수 있는 기업끼리 뭉치겠다는 방침이다. 사업구조 개편 대상으로는 두산에너빌리티와 두산밥캣, 두산로보틱스 3사가 지목됐다. 먼저 에너빌리티를 사업회사와 밥캣의 지분 46.06%를 보유한 신설 투자회사로 분할한 이후 투자회사를 로보틱스가 흡수합병하기로 했다. 이후 로보틱스와 밥캣은 포괄적 주식 교환을 진행해 지분 100%를 취득하고 밥캣을 상장 폐지하는 방안도 추진됐다. 그러나 이 같은 작업은 초기부터 위기를 겪었다. 금융투자시장에서 쉽게 납득하기 어려운 합병비율이 산정되면서 밥캣 소액주주 등이 거세게 반발했고, 정치권에서도 비판의 목소리가 나왔다. 합병비율 등이 기재된 증권신고서의 심사를 맡은 금융감독원도 지속적으로 증권신고서의 정정을 요구하는 등 저항이 만만치 않았다. 두산그룹이 지난해 8월 이 같은 반발에 로보틱스와 밥캣의 포괄적 주식교환 방식의 합병계획을 철회하면서 사업구조 재편은 한 달 만에 밑그림이 흔들렸다. 그럼에도 로보틱스가 밥캣의 지분을 가져가는 큰 틀은 유지됐으나 마지막 문턱인 임시 주주총회를 앞두고 예상치 못한 복병을 만났다. 지난해 12월 초 비상계엄령 선포로 주가가 급락하면서 에너빌리티 분할에 반대하는 주주들을 위해 주식매수청구권을 대규모로 활용할 가능성이 커진 탓이다. 결국 두산그룹은 5개월 가량 노력해왔던 사업구조 재편 관련 모든 절차를 중단했다. 사업재편이 무산되면서 두산그룹은 투자 적기를 놓쳤다. 특히 원전 르네상스를 맞이한 에너빌리티가 가장 실기했다는 평가다. 에너빌리티는 대형 원전 제작 시설을 안정적으로 확보하고 소형모듈 원전(SMR) 제작 시설을 확충하겠다는 계획이었다. 사업 재편으로 마련한 1조원의 현금으로 원전 르네상스 시기에 발빠르게 대처하겠다는 심산이었으나 계획이 완전히 흔들렸다. 로보틱스도 지난 2023년 상장 당시 천명했던 인수·합병(M&A) 작업을 일시중단하고 사업구조 재편 작업에 집중했으나 무산된 결과 남는 것이 없게 됐다. M&A 작업이 1년 이상 지연된 결과 상장 직후 퀀텀 점프 시기가 지연됐다. 밥캣 역시 사업 영역이 유사한 로보틱스와의 연결고리가 강해지지 못해 시너지 확보에 집중하지 못하고 있다. 다만 두산그룹은 지난해 사업구조 개편이 좌초된 후 주요 계열사별로 새로운 미래 성장 전략을 속속 공개하고 있다. 이는 지난해 사업재편의 골자와 매우 유사하다는 평가가 나온다. 에너빌리티는 자금을 확보해 원전 르네상스 시기에 맞춰 다양한 투자를 진행한다는 방침이다. 로보틱스는 지연된 M&A를 진행하면서 밥캣과의 시너지 확보에 집중하겠다는 입장이다. 이는 올해 박 회장이 내놓은 신년사와 맞닿아 있다. 그는 “우선은 안정을 기조로, 기회가 오면 기민하게 대응하자"며 “당장은 시장 여건이 어려워도 기회는 반드시 온다"고 강조했다. 박 회장은 여전히 '클린 에너지·스마트 머신·반도체 및 첨단소재'를 3대 성장축으로 언급하면서 “회사나 부문 사이의 경계를 넘는 협업을 위해서는 활발한 소통과 더불어 새로운 시도가 적극 장려돼야 한다"고 말했다. 당장은 사업구조 재편이 좌초됐으나 그 방향성은 그대로 가져가겠다는 의미로 분석된다. 재계 관계자는 “두산그룹은 지난해 연말 외부적 변수로 사업구조 재편이 좌초됐지만 그 방향성이 잘못됐다고 생각하지는 않는 것 같다"며 “다른 방안을 찾기보다는 일단 기존 방안의 골자를 그대로 밀고 나가고 있는 것으로 보인다"고 말했다. 윤동 기자 dong01@ekn.kr

아시아1위 사모펀드운용사(PEF) MBK파트너스가 위기다. 고려아연 적대적 M&A로 대기업이 함께 일하기 껄그러운 PEF가 됐다. 여기에 홈플러스 기습 회생 신청으로 민심은 추락했고, 국회 청문회도 앞두고 있다. 는 위기감이 돌고 있는 MBK와 관련해 그들의 영향력과 사회적 파장, 이에 따른 사회적 책임을 두루 살펴보며 MBK를 조망하고자 한다. 홈플러스 사태로 인해 MBK파트너스가 고려아연 경영권 분쟁에서 큰 빈틈을 보였다. 경영권 분쟁 상대방인 최윤범 고려아연 회장 측에서 다시 한 번 '상호주 제한' 방식을 사용하겠다는 입장이다. 앞서 법원이 상호주 제한 가처분에서 유리한 판단을 내려줬으나 홈플러스 사태로 다시 한 번 법정 다툼을 해볼 만한 여지가 생겼다는 시각에서다. MBK 입장에서는 유리한 고지를 차지했던 상황이었으나 다시 분쟁이 원점으로 돌아갈 위기에 처했다. 17일 재계에 따르면 오는 28일 예정된 고려아연 정기 주주총회에서 MBK의 파트너인 영풍의 의결권이 다시 제한될 수 있게 됐다. 고려아연은 호주 자회사이자 주식회사인 썬메탈홀딩스(SMH)가 썬메탈코퍼레이션(SMC)이 보유한 영풍 지분 10.3%를 현물 배당받는 방식으로 상호출자 고리를 변경했다. SMH는 호주에서 아연 제련업과 신재생에너지 사업 등을 관리하는 지주회사다. SMH는 고려아연이 지분 100%를 보유하고 있는 완전 자회사이며, SMC 지분 100%를 보유하고 있다. 앞서 고려아연은 직전 임시 주주총회가 열린 1월 23일 바로 전날 SMC를 통해 '고려아연→SMC→영풍→고려아연'의 순환출자 구조를 형성했다고 공시했다. 이를 근거로 임시 주총에서 영풍의 고려아연 의결권 행사를 제한한 바 있다. 상법에서 A사가 단독 또는 자회사·손자회사를 통해 다른 B사의 주식을 10% 이상 보유한 경우, B사가 가진 A사의 지분은 의결권이 제한된다는 규정을 활용한 것이다. 그러나 이후 진행된 임시 주주총회 효력 정지 가처분 판결에서 법원은 SMC가 주식회사에 해당하지 않는다는 등의 근거를 들어 MBK·영풍 측이 제기한 가처분을 대부분 인용했다. 법원의 판단에 따라 정기 주총에서는 영풍이 보유한 고려아연 지분 약 25.4%의 의결권이 회복돼 MBK 측에 매우 유리한 상황이었다. 그러나 새로운 순환 출자 고리를 만들면서 분쟁이 원점으로 돌아갈 위기에 처했다. 고려아연이 새로운 순환출자 고리를 형성하면서 향후 예정된 정기 주총의 결과도 법원 판단에 따라 크게 좌우될 것으로 보인다. 다만 이번에는 지난 1월에 발생했던 상호주 제한 시도와 세부적인 차이가 적지 않다. 당시 최 회장측은 임시 주총 전일 상호주 제한 고리를 만들어 MBK·영풍 측은 임시주총 이후 가처분을 신청했고 그 결과가 뒤늦게 나와 임시 주총 결의사항의 일부가 효력 정지됐다. 그러나 이번에는 정기 주총을 10여일 이상 앞둔 상태에서 상호주 제한 고리가 만들어졌기 때문에 MBK·영풍 측의 가처분 신청과 이에 대한 결과 역시 정기 주총이 시작하기 전에 나올 전망이다. 최 회장 측에서는 정기 주총 이전에 승부를 보겠다고 강수를 둔 셈이다. 이 같은 강수의 배경에는 최근 발생한 홈플러스 사태와 무관하지 않다. MBK는 홈플러스 사태로 인해 발생한 불리한 여론에 시달리고 있다. 국세청은 MBK 세무조사에 착수했고, 국회 정무위원회는 홈플러스 사태 긴급 현안 질의에 김병주 MBK 회장을 증인으로 소환하려고 시도했다. 법적 쟁점에서도 이전 가처분과 달라진 부분도 있다. 이번에 영풍 지분을 현물배당 받은 SMH의 경우 호주 회사법상 명백한 주식회사에 해당하기에 상호주 관계가 형성될 수 있고, 의결권도 제한된다는 것이 최 회장 측의 주장이다. 재계 관계자는 “1차 때와 비슷한 구조의 상호주 제한 쟁점이기에 가처분 심사 결과가 비교적 빠르게 나올 것"이라며 “최 회장 측과 MBK를 둘러싼 외부 국면이 법원 판단에 직간접적으로 어떻게 반영될지도 관건"이라고 말했다. 윤동 기자 dong01@ekn.kr

MBK파트너스와 영풍이 '와이피씨(YPC)'의 고려아연 주식 취득에 따른 상호주 형성 시점과 관련해 일방적인 주장을 이어가자 고려아연이 입장을 내고 반박에 나섰다. YPC가 주식을 취득하기 위해서는 법에서 정하는 절차가 완료돼야 하는데도 주식양도의 효력(즉 영풍에서 YPC로의 고려아연 주식양도)이 설립등기 신청 시에 발생했다는 등의 법리에 어긋난 해명을 내놓고 있다는 점에서다. MBK와 영풍측은 유한회사를 설립했고, 주식을 넘기기로 했으니 효력이 있다고 주장하는 상황이다. 이와 관련 고려아연 측은 16일 입장문을 내고 “주식·사채 등의 전자등록에 관한 법률에 따라 상장회사로서 전자 등록된 고려아연 주식은 계좌간 대체의 전자등록 절차가 완료돼야 양도의 효력이 발생한다"고 밝혔다. 그러면서 “영풍이 뒤늦게 지난 14일 YPC 공시를 통해 '3월7일 발행주식을 현물출자해 보고자를 설립했고 이로 인해 3월7일에 취득했다'고 공시했지만 법인설립등기 완료 전에 계좌간 대체의 전자등록 절차를 마쳤는지 등에 대해서는 답변을 내놓지 못하고 있다"고 지적했다. 이어 “상법 제342조의3에 따라 YPC가 고려아연 발행주식총수의 10분의 1을 초과해 취득했다면, 고려아연에 대해 지체없이 이를 통지해야 하지만 아무런 통지를 하지 않고 있다"고 덧붙였다. 고려아연 측은 “나아가 고려아연 정기주주총회의 기준일은 2024년 12월 31일"이라며 “이날 주주명부에 주주로서 이름을 올린 회사는 영풍이지 와이피씨가 아니다. 즉, 이번 정기주주총회에서 의결권을 가지는 회사는 영풍으로 이미 확정됐기 때문에 영풍이 와이피씨에 고려아연 주식을 언제 넘겼는지는 상호주 의결권 제한을 인정하는 데 고려 사항이 되지도 않는다"고 반박했다. 아울러 “상법 제369조 제3항에 근거한 '상호주 의결권 제한'에 따르면 대상회사인 고려아연이 기준일 이후에 상대방 회사인 영풍 주식을 10% 초과 취득한 경우에도 적용된다는 것은 대법원의 명확한 판례"라며 “법적 다툼이 없는 SMH가 SMC의 영풍 주식을 취득 공시했고, 영풍이 의결권을 갖는는 고려아연 주식은 오는 28일 정기주총에서 의결권이 없다는 것이 법조계의 해석"이라고 강조했다. 이어 고려아연측은 “썬메탈코퍼레이션(SMC)의 썬메탈홀딩스(SMH)에 대한 영풍 주식 현물배당이 법원 가처분 결정을 거스르는 것도 아니다"면서 “법원도 주식회사 해당 여부만 문제를 삼은 만큼, 오히려 법원 결정의 취지를 존중하면서도 MBK 측의 적대적 M&A로부터 고려아연과 호주 자회사들을 지키기 위한 절박한 마음에서 주식회사임이 명확한 썬메탈홀딩스가 영풍 주식을 취득하게 된 것"이라고 말했다. 이에 따라 고려아연은 “이번 정기주총을 적법한 절차에 따라 진행할 예정이며 지속가능한 성장과 기업가치 및 미래 성장동력 보호를 위해 적대적M&A를 막아내는 데 최선의 노력을 다할 것"이라고 밝혔다. 김윤호 기자 kyh81@ekn.kr

아시아1위 사모펀드운용사(PEF) MBK파트너스가 위기다. 고려아연 적대적 M&A로 대기업이 함께 일하기 껄그러운 PEF가 됐다. 여기에 홈플러스 기습 회생 신청으로 민심은 추락했고, 국회 청문회도 앞두고 있다. 는 위기감이 돌고 있는 MBK와 관련해 그들의 영향력과 사회적 파장, 이에 따른 사회적 책임을 두루 살펴보며 MBK를 조망하고자 한다. 영풍과 손잡은 MBK파트너스가 고려아연 경영권 확보를 위해 주주총회와 법정에서 분쟁을 지속하고 있지만 재계와 시장에서 여론전에서는 지속적으로 불리한 모습이다. MBK는 고려아연의 재무건전성 등을 꼬집어 경영을 정상화하겠다고 주장하고 있지만 명분이 부족하다는 지적이 나온다. MBK가 손잡은 영풍이 고려아연보다 재무 리스크가 악화된데다 최근 2년 동안 적자를 지속하는 등 경영실적도 좋지 못한 탓이다. 아울러 영풍은 최근 여러 환경 규제를 위반해 당국으로부터 영업정지 조치를 당하기도 했다. MBK가 고려아연 주식을 더 많이 확보하기 위해 기존 대주주였던 영풍과 손잡았으나, 그와 동시에 경영권 확보를 위한 명분을 크게 상실했다는 분석이 나온다. 16일 재계에 따르면 지난해 9월 MBK와 영풍이 함께 주식시장에서 공개매수를 진행하면서 촉발된 고려아연 경영권 분쟁이 6개월이 넘도록 지속되고 있다. MBK는 이번 경영권 분쟁을 시작하면서 고려아연의 경영을 정상화하고 지배구조를 개선해 주주가치를 극대화하겠다고 주장했지만 시장의 반응은 대체적으로 부정적이다. 실제 공개매수 당시 고려아연의 생산 거점이 소재한 울산 지역에서는 MBK의 적대적 인수·합병(M&A)을 막기 위해 1인 1주식 갖기 운동을 펼치기도 했다. 국내 국회는 물론 미국 정치권에서도 MBK가 고려아연의 경영권을 확보한다면 비철금속 제련 등 국가 핵심기술이 중국 등에 유출될 수 있다는 우려의 목소리가 여전히 나오고 있다. 이는 MBK가 내세운 M&A 명분이 설득력이 부족했던 탓이다. 재계 안팎에서는 MBK가 영풍과 손잡으면서 스스로 명분을 상실했다는 지적이 적지 않다. 실제 MBK는 지난해 9월 이전 영풍 및 장형진 영풍 고문 일가 등과 주주간 계약을 체결해 의결권을 공동행사하기로 하고 영풍 및 특수관계인 소유 지분 일부에 대해서 콜옵션을 부여받기로 했다. 최종적으로는 MBK가 고려아연 주식을 1주 더 확보해 최대주주가 되지만 경영권은 영풍 및 장 고문 등과 서로 합의하에 행사되는 구조다. 하지만 영풍이 고려아연보다 부족한 점이 많아 경영권을 확보해 주주가치를 극대화하겠다는 MBK의 명분이 설득력을 잃은 것으로 보인다. 실제 MBK는 경영권 분쟁 시작 직후 최 회장이 경영을 맡게 된 후 고려아연의 재무건전성이 크게 악화됐다는 등 경영성과에 대해 꼬집었지만 설득력이 떨어진다는 지적이다. 경영권 분쟁이 발생하기 이전인 지난 2023년 말 연결 기준 고려아연 부채비율은 24.9%에 그친다. 차입금의존도 역시 7.7%로 매우 안정적인 재무건전성이 유지되고 있다. 반면 고려아연 경영권 분쟁에서 MBK의 파트너인 영풍의 부채비율은 30%로 고려아연보다 악화된 수준이다. 수익성 측면에서는 훨씬 격차가 벌어진다. 지난해 고려아연은 매출액 12조529억원과 영업이익 7235억원을 기록했다. 이는 지난 2023년에 대비해 매출액은 24.2%, 영업이익은 9.6% 늘어난 규모다. 반면 영풍은 지난해 매출액 2조7857억원을 기록해 2023년 대비 25.95% 줄었다. 영업손실도 1622억원으로 집계돼 2023년(1698억원)에 이어 적자를 벗어나지 못한 것으로 나타났다. 경영성과에서 비교가 되기 어려운 상황이다. 아울러 영풍에서는 잇달아 사망사고가 발생해 환경·안전 분야에서 매우 뒤쳐져 있다는 지적을 꾸준히 받고 있다. 지난해 영풍이 운영하는 석포제련소에서 노동자 3명이 잇달아 사망한 사고가 발생한 이후 영풍의 대표이사 2명이 중대재해 처벌법 위반 혐의로 구속되기도 했다. 중대재해 처벌법 시행 이후 경영책임자가 수사 단계에서 구속된 두 번째 사례다. 또한 영풍은 최근 환경 규제 위반으로 조업정지 처분을 연달아 받기도 했다. 2019년에 발생한 폐수 문제로 조업정지 58일 처분이 지난해 12월 확정된데 이어 지난해에 발생한 황산 관리 부실 문제로 10일 조업정지 처분이 추가되기도 했다. 최근 몇 년 동안 영업정지 등 행정처분을 받지 않았던 고려아연과는 큰 차이가 있다. 최근 영풍 주주들이 경영 정상화를 촉구하기도 했다. 사업경쟁력 강화와 수익성 제고가 아닌 고려아연 M&A에 집중한 탓에 자신의 주주 가치에는 신경을 쓰지 않고 있다는 이유에서다. 국내 행동주의 펀드인 머스트자산운용은 올해 두 차례 공개서한을 통해 영풍에 자사주 소각과 액면분할, 사외이사 후보 추천 등을 제안하기도 했다. 재계 관계자는 “영풍의 경영실적이나 조업정지 처분 등을 고려하면 고려아연의 경영권을 확보해 회사를 정상화로 이끌겠다는 명분에 설득력이 없다"며 “MBK 역시 불리한 여론 상황을 극복하지 못하고 갈등이 장기화되는 모습"이라고 말했다. 윤동 기자 dong01@ekn.kr