하이투자증권은 29일 현대모비스에 대해 반복적 품질 비용과 전동화 부문 수익성에 대한 해결이 된다면 주가 상승으로 연결될 것이라고 분석했다. 이에 목표주가는 29만원, 투자의견은 매수를 각각 유지했다. 조희승 하이투자증권 연구원은 “현대모비스의 2분기 매출액과 영업이익은 각각 14조6000억원, 6361억원으로 전년 동기 대비 각각 6.6% , 4.2% 줄어 시장기대치를 밑돌았다"며 “모듈과 핵심 부품 부문의 매출액은 11조7000억원으로 10% 줄었고, 영업손실은 1241억원을 내 적자를 기록했다"고 말했다. 조 연구원은 “저장 부품 확대 적용으로 부품 제조 부문은 전년 대비 21.3% 증가를 달성했지만, 전동화 부문은 53.9%로 물량이 감소한 5900억원을 기록했다"며 “셀 가격 하락 4600억원, 시급 전환 효가 2700억원이 부정적이었다"고 설명했다. 이어 그는 “세가지 요인은 회계학적 이슈일 뿐"이라면서 “그밖에도 친환경차 내 믹스 악화로 인한 영향이 7000억원 발생했고, 수익성은 여전히 적자였다"고 덧붙였다. 조 연구원은 “안정적 수요 환경과 높아진 판가는 긍정적"이라면서도 “다시 높아진 물류비 부담이 AS 부문의 수익성을 3분기 23.5%에서 4분기 22.4%로 제한할 것"이라고 강조했다. 윤하늘 기자 yhn7704@ekn.kr

한미약품그룹 오너일가 삼남매 중 둘째인 임주현 한미사이언스 부회장이 최근 삼남매가 홍콩 코리그룹을 통해 부당 이익을 취득했다는 의혹에 대해 “지분 정리 중"이라며 장남인 임종윤 한미약품 사장과의 선 긋기에 나섰다. 그룹 내 경영권 분쟁이 다시 촉발된 상황에서 리스크를 해소하려는 움직임으로 해석된다. 28일 투자은행(IB)업계에 따르면 한미약품은 북경한미에 대한 내부 감사를 실시할 예정이다. 북경한미가 중국에서 생산한 의약품을 룬메이캉(RMK)에 넘겨 유통하는 과정에서 내부거래가 있었는지 등을 확인할 방침이다. RMK는 임종윤 한미사이언스 사장의 개인 회사인 코리그룹의 계열사다. 코리그룹에서 지주사 역할을 하는 오브맘홍콩이 100% 보유한 회사다. 한미그룹 계열사는 아니지만 한미그룹의 중국 내 의약품 유통 업무를 하고 있다. 모회사인 오브맘홍콩은 임종윤 사장을 주축으로 삼남매가 주주다. 코리그룹이 오브맘홍콩 지분 33.6%를 보유하고 있으며 임 사장이 26.6%를, 임 부회장과 삼남매 중 셋째인 임종훈 한미사이언스 대표가 각각 19.9%를 보유하고 있다. 이 때문에 RMK를 통해 북경한미의 중국 내 의약품을 유통하면서 이를 통해 발생한 수익이 오너일가로 흘러들어간 것 아니냐는 논란이 불거졌다. 일감 몰아주기와 부당 이익 취득 의혹까지 제기됐다. 이에 한미약품 감사위원회도 북경한미에 대한 내부 감사에 착수한 것이다. 해당 논란이 오너일가 전체로 확산되자 임 부회장은 지분 정리 의사를 명확히 했다. 임 부회장은 지난 26일 경기 화성 한미약품연구센터에서 열린 소액주주와의 간담회에서 임종윤 한미사이언스 사장의 비리경영 논란에 대해 입장을 전했다. 임 부회장은 “의도치 않게 언짢은 소식을 전해드려 죄송하다"며 “10여년 전 임종윤 사장이 사업을 처음 구상할 때 오빠가 하고자 하는 사업이라는 부분에서 동생으로서 기꺼이 동참했었지만 이후로는 정확히 어떤 일이 일어났는지 소소하게 챙기지 못했다"고 설명했다. 임 부회장은 그러면서 “여러 부분이 제3자의 눈으로 봤을 때 부당해보일 수 있겠다고 생각이 들었고 그 시점에서 오브맘홍콩에 사의를 표명했고 지분 정리도 계속 요청하고 있는 중"이라며 “엄격하고 객관적으로 내부 조사가 이뤄질 수 있도록 최선 다하겠다"고 말했다. 임 부회장의 이번 발언은 임 사장과의 거리두기로 해석된다. 이번 내부거래 의혹이 거세질 경우 한미사이언스 주주들은 기업가치 훼손 측면에서 오너일가에 문제제기를 할 수도 있어서다. 또 최근 오너일가의 경영권 분쟁에서 어머니인 송영숙 회장과 임 부회장 모녀 측이 우세한 상황이 연출되고 있는 만큼 추가 리스크를 피하려는 움직임으로 보인다. 이미 한미사이언스 소액주주들은 지난 3월 주주총회에서 형제가 경영권을 확보한 이후 뚜렷한 성과가 없다는 점에서 불만을 제기하고 있는 상황이다. 한미사이언스 주가도 지난 26일 종가 기준 3만2100원으로 주총 시점인 지난 3월 28일 종가(4만4350원)보다 27.6%가 하락했다. 이준용 한미사이언스 소액주주 대표는 “형제들은 회사에는 관심이 없고 몸집만 불리려는 게 아닌지 의심스럽고 소액주주 입장에선 형제들에 실망감이 크다"고 말했다. 한편 한미약품그룹의 경영권 분쟁은 이달 초 신동국 한양정밀 회장이 송영숙 회장과 임 부회장 등 모녀의 지분을 매수하면서 새 국면을 맞았다. 신 회장은 앞서 지난 3월 주주총회에서 임종윤·종훈 형제의 편에 서면서 형제의 경영권 획득의 '키맨' 역할을 했지만 이달 초 모녀 측으로 돌아섰다. 신 회장은 지난 3일 모녀의 지분 6.5%(444만4187주)를 매입하고 공동 의결권을 행사하는 약정 계약을 체결했다. 한미약품그룹에 따르면 아직 날짜를 구체화하진 않았지만 한미약품그룹은 임시 주주총회 개최를 위해 준비 작업에 착수했다. 신 회장이 형제들의 경영에 반대하면서 전문경영인 체제 도입 등 경영권 변경을 준비하고 있는 만큼 이에 대한 내용이 다뤄질 전망이다. 김기령 기자 giryeong@ekn.kr

하이투자증권은 29일 GS건설에 대해 GS이니마 매각 기대감을 반영해 투자의견을 중립에서 매수로 상향했다. 목표주가도 2만4000원으로 높여 잡았다. 배세호 하이투자증권 연구원은 “GS건설이 자회사인 GS이니마를 매각할 경우 재무구조는 획기적으로 개선되고 주가에 긍정적인 영향을 줄 것으로 기대한다"며 “여기에 최근 부동산 투자 심리도 연초 대비 개선되고 있어 투자의견을 상향한다"고 설명했다. 배 연구원은 “GS건설의 2분기 매출액과 영업이익은 각각 3조3000억원, 937억원으로 시장 컨센서스를 9% 상회했다"며 “플랜트, 인프라 부문의 원가율 조정에도 주택 부문의 높은 마진으로 호실적을 기록했다"고 분석했다. GS건설의 유동성에 대해서도 긍정적으로 평가했다. 배 연구원은 “2분기 말 GS건설의 현금성자산은 2조3000억원, 차입금은 5조5000억원으로 순차입금은 약 3조2000억원 수준"이라며 “미착공 PF 규모가 1조7000억원인 점을 고려하면 당장 유동성 문제가 크진 않을 것"이라고 예상했다, 그러면서 “GS이니마의 경영권을 매각 시 약 1조5000억원 이상의 매각 대금 유입이 예상돼 GS건설의 재무구조가 획기적으로 개선될 것"이라고 전망했다. 김기령 기자 giryeong@ekn.kr

증권 유관기관인 코스콤의 신임 사장 선임을 앞두고 또다시 '낙하산 인사' 논란이 불거지고 있다. '낙하산 인사'란 정치적 배경이나 인맥을 통해 고위직에 임명되는 것을 일컫는 말이다. 28일 금융투자업계에 따르면 최근 윤석열 대통령 선거 캠프 출신인 윤창현 전 의원이 코스콤 사장으로 내정됐다는 소문이 업계에 파다하다. 윤 전 의원은 올해 총선에서 대전 동구에 출마했으나 낙선한 바 있다. 이에 대해 코스콤 측은 “아직 사장후보추천위원회(사추위)조차 구성하지 않았다"는 입장을 밝혔다. 사추위는 공정하고 투명한 인사 절차를 위해 만들어진 기구지만 형식적인 절차에 불과한 게 현실이다. 실제로 수년째 사추위의 역할이 무색할 정도로 정치권의 입김이 강하게 작용했기 때문이다. 코스콤뿐만 아니라 한국거래소와 한국예탁결제원도 정치권의 보은성 낙하산 인사가 자주 임명되는 곳이다. 한국거래소는 지난 2015년 공공기관 지정이 해제되었지만, 여전히 금융위원회의 인가를 받아야 이사장이 선임된다. 이는 사실상 정부의 입김 아래 있다는 얘기다. 현재 정은보 거래소 이사장은 기획재정부 차관보, 금융위원회 부위원장, 금융감독원 원장 등을 역임한 관료 출신으로 내정 단계에서부터 '관피아' 출신이라는 낙하산 논란을 피할 수 없었다. 예탁원도 상황은 비슷하다. 예탁원은 설립 이래 내부 출신 사장이 단 한 명도 없었다. 대부분 기획재정부나 금융위 출신 관료들이 사장직을 차지했다. 젊은 직원들 사이에서 “행정고시를 봐야 하는 것 아니냐"는 푸념이 나올 정도로 고질적인 문제로 지적되어 왔다. 코스콤의 과거 사장들은 주로 기획재정부 출신 관료들이 많았고, 민간 출신이라 하더라도 대통령의 대학 동문이거나 대선 과정에서 지지 선언을 하는 등 정치적인 배경이 있던 경우가 많다. 이들 기관은 공공기관에서 해제됐지만 수장 인사에서부터 금융위를 통해 여전히 정부의 영향력 아래 있다. 전문가들은 이러한 구조적 문제가 낙하산 인사의 근본 원인이라고 지적한다. 공공기관 해제의 효과가 무색할 정도로 정부의 통제력이 유지되고 있다는 것이다. 이로 인해 전문성과 공정성이 모두 중요한 증권 유관기관의 수장 자리에 관행적으로 정부의 낙하산 인사가 임명되는 상황이 반복되고 있다. 이에 대해 금융투자업계에서는 비판의 목소리가 높아지고 있다. 한 증권사 관계자는 “낙하산 인사로 인해 기관의 독립성과 전문성이 저해될 수 있으며, 장기적으로는 금융 시장의 안정성에도 부정적인 영향을 미칠 수 있다"고 우려했다. 또 다른 업계 관계자는 “정권이 바뀔 때마다 유관기관장이 교체되는 관행도 문제"라며 “기관의 연속성과 안정성을 위해서라도 이러한 관행은 개선되어야 한다"고 지적했다. 강현창 기자 khc@ekn.kr

리서치알음이 29일 보고서를 통해 B2C(기업 대 개인) 렌탈업 관련주를 주목하라고 당부했다. 최성환 리서치알음 연구원은 “7월 들어 코스피는 6% 가량 하락했으며, 코스닥은 연중 저점까지 떨어졌다"며 “국내 증시는 쪼개기 상장, 뻥튀기 상장으로 외국인 투자자들에게도 비난받고 있으며, 코스닥은 지수 하락에도 불구하고 아직도 주가수익률(PER) 100배 수준의 고평가가 지속되고 있다"고 밝혔다. 이어 그는 “여기에 금투세 도입까지 논의되고 있어 연말로 갈수록 어려운 장세가 예상된다"며 “방어주 성격의 렌탈업에 주목을 당부한다"고 덧붙였다. 리서치알음은 가전 렌탈업종 리드 종목인 코웨이, 쿠쿠홈시스에 주목해야 한다고 봤다. 더불어 중소형 렌탈 기업 하츠도 음식물처리기 등으로 인한 수혜를 예상했다. 코웨이의 경우 국내 시장점유율 50%, 말레이시아 시장점유율 30%를 차지하는 정수기 시장 1위 기업이다. 올해는 더욱 성장해 매출액 4조원 원년이 될 것으로 전망한다.최근 슬립&힐링 케어 신규 브랜드 '비렉스' 체험 매장을 공격적으로 확대고 있다, 매트리스, 안마의자 등 라인업 확장으로 추가 성장 동력 마련한다는 것이다. 쿠쿠홈시스는 국내 렌탈업체들 가운데 가장 저평가됐다는 분석이다, 현재 진행 중인 연기금 물량출회가 마무리되면 재평가가 가능하다는 의견이 나온다. 지난 2021년 말레이시아 정수기 시장에 진출해 코웨이에 이어 시장점유율 2위를 차지하기도 했다. 현재 말레이시아 정수기 시장이 연평균 성장률 8% 기대되는 것으로 볼 때 긍정적인 수혜가 예상된다. 최 연구원은 “하츠는 국내 음식물처리기 시장 1조원 돌파한 가운데 이미 다양한 제품을 확보하고 있어 수혜가 예상된다"며 “신규사업 부문으로 작년 바스(양변기, 세면기, 욕실수전 등) 사업을 론칭, 자사의 온라인 쇼핑몰 '하츠몰'에 투자 확대 중이다"라고 전했다. 성우창 기자 suc@ekn.kr

금융감독원이 최근 증가하고 있는 커버드콜 상장지수펀드(ETF)와 관련해 투자자들에 주의 경보를 발령한다고 28일 밝혔다. 최근 월배당형 ETF에 대한 투자자들의 관심이 증가하며 커버드콜 ETF 순자산총액도 작년 말 7748억원에서 올 상반기 말 3조7471억원으로 383.6% 커졌다. 이에 금감원 측은 “옵션 매도를 통해 기초자산 가치 상승을 포기하는 기회비용으로 분배금 재원을 마련하는 커버드콜 등 구조화된 ETF의 투자금액이 급증하고 있어 소비자 경보를 발령한다"고 밝혔다. 통상 커버트콜 ETF는 종목명에 분배율과 프리미엄 등을 포함해 표기하고 있다. 예를 들어 미국 30년 국채를 기초자산으로 해 12% 분배율을 목표로 할 경우, '미국30년국채+12%프리미엄'이라고 표시한다. 금감원은 이에 대해 커버드콜 ETF에 표시된 분배율 수준은 운용사의 목표일 뿐, 사전 약정된 확정 수익이 아니라며 주의를 당부했다. 분배율도 분배기준일의 ETF 순자산가치(NAV) 대비 분배금을 의미하므로 투자자의 투자원금과는 무관하다는 것이다. 분배금은 기초자산 상승분을 포기하는 대가일 뿐, 기초자산 가치 상승 이외의 추가적 수익을 누리는 것이 아니다. 더불어 커버드콜 ETF는 기초자산 상승에 따른 수익은 제한되나, 하락에 따른 손실은 그대로 반영되는 비대칭 수익구조다. 기초자산 하락 시 콜옵션 매도를 통한 옵션 프리미엄 수취로 손실을 일부 방어할 수 있지만, 그 이상으로 낙폭이 확대될 경우 원금 손실이 불가피하다. 또한 금감원은 ETF 이름에 붙은 '프리미엄'은 콜옵션을 매도할 때 얻는 대가를 뜻하는 용어일 뿐, 추가 수익을 보장하는 우수상품이 아니라고 밝혔다. 그리고 ETF 포트폴리오 기초자산과 옵션 기초자산이 다를 경우 변동성이 더욱 확대될 수 있다고 덧붙였다. 마지막으로 유튜브 등 SNS에서 ETF 추천영상, 추천글 등에 유의하라고도 언급했다. 금융법상 등록인력이 아닌 '핀플루언서(금융 인플루언서)'는 지식·경험이 검증되지 않거나 특정 상품소개에 따른 이해관계가 확인되지 않을 수 있어서다. 금감원은 “앞으로도 건전하고 투명한 펀드 투자환경이 조성될 수 있도록 펀드 산업에 대한 감독을 철저히 수행하겠다"며 “특히 ETF 명칭 및 수익구조에 대한 투자자의 오인가능성을 방지하고, 투자위험이 충실히 기재될 수 있도록 만전을 기하겠다"고 전했다. 성우창 기자 suc@ekn.kr

LG이노텍이 연간 사상 최대실적과 주가 반등 기대감이 높아지고 있다. 증권가에서는 아이폰의 중장기 고객사 출하량 증가 사이클과 글로벌 시장 흐름 대비 현저히 저평가된 밸류에이션을 고려했을 때 여전히 추가 상승할 여력이 있다고 분석했다. 28일 한국거래소에 따르면 LG이노텍은 올해 들어 7.69% 상승했다. 이는 LG이노텍이 2분기 시장 추정치를 웃도는 어닝 서프라이즈(깜짝 실적)을 기록한 영향을 받은 것으로 풀이된다. 실제 LG이노텍은 2분기 매출 4조5553억원, 영업이익 1517억원을 기록했다. 전년 동기 대비 매출은 16.6%, 영업이익은 726.2% 증가했다. 2분기 컨센서스(평균 증권사 추정치)는 매출액 4조4735억원, 영업이익 875억원 수준이었다. 특히 3분기 추정 영업이익은 3018억원으로 전분기 대비 99%, 전년대비 65% 증가할 전망이다. 2분기 계절적 비수기에도 불구하고 호실적을 기록한 LG이노텍은 애플의 온디바이스 인공지능(AI) 스마트폰 열풍의 영향을 받은 것으로 보인다. LG이노텍 매출의 80%는 애플에서 나오고 있다.애플의 아이폰의 판매 호조가 광학솔루션 부문의 매출을 크게 끌어올렸기 때문이다. 2분기 광학솔루션 부문은 전년 동기 대비 19% 증가한 3조6803억원의 매출을 기록했다. 2분기 기준 최대 매출이며, 전분기 대비는 5% 증가한 수치다. LG이노텍도 2분기 전방 IT 수요 개선으로 광학솔루션 및 기판소재사업부 매출도 전년 동기 대비 증가했다. 애플이 중국에서 아이폰15 시리즈의 대규모 프로모션을 진행하면서 LG이노텍의 카메라 모듈 수요가 늘어난 것으로 분석된다. 기판소재사업 또한 스마트폰의 판매 호조에 따라 전년 동기보다 13% 증가한 3782억원의 매출을 기록했다. 아이폰 수요 개선 외에 중장기 모멘텀으로 삼을 만한 이슈가 없지만, 원·달러 환율의 강세가 지속되고 있고 아이폰 출하량이 늘어난 점도 긍정적이란 평가다. 또 새로운 주주환원 정책도 기대된다는 평가다. 카메라모듈과 반도체기판에 대한 대규모 투자가 일단락 됨에 따라 FCF가 크게 개선되기 시작했기 때문이다. 이규하 NH투자증권 연구원은 “전작보다는 물량이 많아지고, 중장기적으로도 당사는 북미 업체가 경쟁사들과의 격차를 더욱 벌리고 있다"며 “역사상 처음으로 글로벌 최대 스마트폰 업체로 부상할 가능성도 거론되고 있는데다, 저평가된 밸류에이션을 고려했을 때 현재 주가는 추가 상승 여력과 추가 주주환원책 발표 가능성이 존재한다"고 강조했다. 최근 아이폰 출하량 문제로 시장 우려가 커지고 있지만, 과도하다는 의견이 지배적이다. 오강호 신한투자증권 연구원은 “호실적 발표 이후 하반기 성장성에 주목할 타이밍인데, 글로벌 스마트폰 출하량은 지난해 대비 5% 증가할 것으로 기대된다"며 “고객사의 인공지능(AI) 기능 강화는 소비자 교체 수요 증가에 긍정적이고, 고부가 제품 판매와 수요 회복 등 추가 추정치 상향도 가능할 전망"이라고 설명했다. 윤하늘 기자 yhn7704@ekn.kr

대기업들이 추진하는 지배구조 재편 관련 정책들이 소액주주들과 당국의 '브레이크'에 걸리는 사례가 늘어나고 있다. 그동안 소액주주들은 기업의 경영적인 판단에 크게 관여하지 않는 소극적인 모습을 보인 경우가 많았다. 하지만 이제는 적극적으로 투자한 회사의 결정에 참여하려는 주주도 많아지고 있다. 당국도 이제 관망하는 분위기가 아니다. 최근 한화, 두산, SK 등에서 추진하는 분할·합병 과정이 쉽사리 진행되지 못하는 것도 이런 이유로 분석된다. ◇두산그룹 지배구조 재편, 소액주주 반발에 제동 28일 금융투자업계와 재계에 따르면 최근 대기업들이 성장과 지배구조 개선이 목표라며 추진하는 전략들이 주주들의 반발과 당국, 그리고 시장의 냉담한 반응을 마주하는 추세다. 먼저 두산그룹의 지배구조 재편에서도 이런 분위기가 나타난다. 두산은 두산에너빌리티의 투자사업 부문을 인적분할하고 두산밥캣을 옮겨 두산로보틱스의 100% 자회사로 만드는 계획을 추진 중이다. 계획은 모두 합법적인 틀 안에서 짜여졌다. 먼저 두산에너빌리티는 존속회사와 신설회사로 분할된다. 이때 신설회사는 두산에너빌리티가 보유한 두산밥캣 지분 46%를 그대로 받는다. 분할비율은 사업부분 0.76대 투자부분 0.24다. 에너빌리티 주식 100주를 보유한 주주라면 사업부문(존속) 76주, 투자부문(신설) 24주를 받는다는 얘기다. 그리고 두산에너빌리티 투자부문 신설회사는 두산로보틱스에 흡수합병된다. 이 과정에서 두산로보틱스는 신설회사 주주들로부터 지분을 넘겨받는 대가로 신주를 발행해 지급한다. 합병비율은 1대 0.13이다. 투자부문 24주가 소멸하고 로보틱스 3주가 주어진다. 이후 밥캣 일반주주들과 로보틱스간 주식의 포괄적 교환이 진행된다. 일반주주들이 밥캣 지분을 로보틱스에 주면 로보틱스 신주로 바꿔준다. 밥캣 주식 1주는 로보틱스 주식 0.63가 된다. 이 작업이 끝나면 두산밥캣은 두산로보틱스의 100% 자회사가 되고 상장폐지될 예정이다. 하지만 이 작업은 현재 멈춘 상태다. 이 내용을 담은 증권신고서가 최근 금융감독원에 의해 정정요구를 받았기 때문이다. 금감원은 계열사 간 지배구조 재편의 목적과 기대 효과 등을 상세하게 공개하라고 요구했다. 이 작업으로 두산에너빌리티와 두산밥캣 주주들이 불이익을 볼 수 있다며 반발하고 있는 분위기와 무관하지 않다. 최근 김현정 더불어민주당 의원이 “두산에너빌리티 주주들의 손해가 우려되는데도 금감원이 신고서를 수리한다면 금융 당국의 투자자 보호 의무 위반이 된다"고 지적한 바 있다. ◇한화에너지 공개매수 저조…주주들 '신중한 판단' 한화도 냉담한 주주들의 반응에 당혹스러운 분위기다. 한화는 한화에너지가 (주)한화의 보통주 공개매수를 통해 지분 확대에 나섰다. 하지만 목표 수량의 약 65%만을 모집하는 데 그쳤다. 이 과정에서 한화에너지는 주주가치 제고를 위해 최근 1개월 평균가 대비 12.9%, 공개매수 전일 종가 대비 7.7% 할증한 3만 원으로 공개매수가를 결정했다. 그러나 많은 주주들이 공개매수 가격을 적정하지 않다고 평가했거나, 한화의 미래가치에 더 큰 기대를 걸고 있었기 때문에 응모를 꺼렸다. 주주들이 단순히 회사가 제시하는 조건에 따라 움직이지 않고, 보다 신중하게 판단하고 있다는 얘기다. SK이노베이션과 SK E&S의 합병을 추진 중인 SK그룹도 달라진 분위기를 느끼며 긴장하는 중이다. SK이노베이션과 SK E&S는 합병을 통해 자산 100조원, 매출 88조원의 초대형 에너지 기업으로 변모할 계획이다. 하지만 소액주주들의 반발이 이어지고 있다. 역시 합병비율이 문제다. SK그룹은 SK이노베이션을 상장사로서 거래량 가중 산술 평균 종가의 산술평균을 적용해 기업 가치 약 10조8000억원으로 평가했다. 반면, 비상장사인 SK E&S는 자산가치와 수익가치를 가중평균한 본질가치를 기준으로 약 6조2000억원으로 평가했다. 그 결과 합병비율은 거의 1:1 수준이다. 하지만 실제 두 회사의 수익성과 규모는 큰 차이가 난다. SK이노베이션의 지난해 매출은 77조2000억원, 영업이익은 1조2000억원 수준이지만, SK E&S는 지난해 매출 11조1600억원, 영업이익 1조3300억원에 불과하다. 자산규모는 SK이노베이션은 약 86조원, SK E&S는 약 19조원 수준이다. ◇대기업 지배구조 개편에 달라진 주주·당국 시선 대기업들이 지배구조를 재편할 때 주주의 우려와 당국의 제재를 받는 경우는 최근 두드러지는 현상이다. 실제 과거 대기업들의 지배구조 재편안은 큰 무리없이 소액주주들의 찬성을 얻던 사안이다. 과거 삼성물산과 제일모직의 합병 과정에서도 대부분의 소액주주는 주주권을 회사 측에 일임했다. 당시 삼성도 기관투자자들의 설득에 집중하고 소액주주들에 대해서는 정족수 충원 외에는 큰 의미를 두지 않았다. 하지만 이제는 분위기가 크게 달라졌다는 게 금융투자업계의 설명이다. 증권가에서는 최근 주주운동이 활성화되면서 주주들은 물론 당국의 눈높이도 함께 올라갔다고 분석하고 있다. 한 금융투자업계 관계자는 “기업들이 합병비율은 적법하다고 항변하자 주주들은 계열사 합병에는 10%의 할증이나 할인이 가능하다는 내용이 담긴 자본시장법 시행령을 찾아내 반박하는 등 전과 달라진 모습을 보여주고 있다"며 “전과 달리 최근 주주들은 회사의 결정에 대해 보다 비판적으로 접근하고 당국도 보다 엄격하게 들여다보는 추세라는 점을 기업들이 체감하는 중"이라고 설명했다. 강현창 기자 khc@ekn.kr

최근 SK하이닉스의 주가가 급락하며 20만원 선이 무너졌다. 양호한 실적 발표에도 불구하고 주가가 떨어지자 증가에서도 주가가 고점에 다다랐다는 분석이 나오기 시작했다. HBM(고대역폭 메모리) 공급 과잉에 대한 우려와 관련 설비 투자 부담, OECD 경기선행지수 하락 가능성 등이 주요 요인으로 꼽히고 있다. 28일 금융감독원 전자공시를 보면 SK하이닉스는 올해 2분기 매출액 16조4232억원, 영업이익 5조4685억원을 기록하며 사상 최대 매출을 달성했다. 이는 전년 동기 대비 매출이 125% 증가한 수치로, AI 수요 증가와 HBM 매출의 급격한 성장이 주요 원인으로 작용했다. 특히 HBM 매출은 전년 동기 대비 250% 증가하며 SK하이닉스의 실적 개선에 큰 기여를 했다. 그러나 이러한 성과에도 불구하고 주가는 하락세를 보였다. 실적발표 이전 20만원을 훌쩍 넘던 주가는 현재 19만1800원으로 8% 가까이 떨어졌다. 아직 대부분의 증권사는 SK하이닉스가 하반기에도 HBM 시장에서 주도권을 유지할 것으로 전망하고 있다. 문제는 실제 주가 흐름이 호실적 발표 이후 기대와 반대로 흘러갔다는 점이다. 하이투자증권의 송명섭 연구위원은 지난 26일 “OECD 경기선행지수가 하락 전환할 가능성이 높아 반도체 업황의 둔화 가능성을 시사한다"고 분석했다. 이날 나온 보고서 중 유일하게 부정적인 전망을 제시한 보고서다. 대세는 아니지만 실제 주가가 급락한 만큼 주요 투자자들이 '소수의견'에 귀를 기울였다는 분석이다. 송 연구위원은 추가로 미국 대선과 관련된 지정학적 불확실성, 글로벌 경기 둔화 우려, 그리고 경쟁사의 HBM 공급 확대 가능성 등이 복합적으로 작용할 가능성을 제기했다. 특히 삼성전자가 엔비디아에 HBM3를 납품하기 시작하면서 HBM 시장의 경쟁이 더욱 치열해질 것으로 예상하면서 SK하이닉스의 주가가 고점에 다다랐을 수 있다는 우려도 나온다. 앞서 박유악 키움증권 연구원도 “HBM 공급사들이 2025년 생산시설을 추가로 확대하거나 삼성전자가 HBM3E 판매에 성공하면 공급 과잉에 진입할 것"이라고 전망한 바 있다. 시장 전체를 보는 입장에서 SK하이닉스는 납품업체의 지위에 있다. 최종 제품 생산자들의 업황에 따라 주가가 움직일 수밖에 없는 처지다. 최근 미국 증시에서 엔비디아 등 주요 AI관련 종목의 주가는 급락세다. SK하이닉스 측은 이러한 우려에 대해 대부분의 투자가 이미 주문 계약이 마무리된 HBM 공급에 투입되고 있으며, 이는 범용 DRAM 공급 증가에는 제약이 많기 때문에 큰 문제가 되지 않을 것이라는 입장이다. 이에 대해 한 금융투자업계 관계자는 “SK하이닉스는 AI 수요 증가와 HBM 매출 급성장으로 인해 사상 최대 실적을 기록했으나, 주가는 여러 외부 요인이 복합적으로 작용한다"며 “투자자들은 이러한 점들을 종합적으로 고려하여 신중한 투자 결정을 내릴 필요가 있다"고 조언했다. 강현창 기자 khc@ekn.kr

두산그룹의 지배구조 개편이 주주 권익을 침해한다는 논란이 거세지고 있는 가운데 상당수 애널리스트 리포트가 이번 합병의 긍정적 측면을 지나치게 부각하고 있어 소액 주주들 사이에서 불만이 나오고 있다. 27일 금융정보업체 에프앤가이드에 따르면 두산이 사업구조 재편을 발표한 지난 11일부터 26일까지 이들 3개사에 대한 매도 의견 제시 리포트는 0건이었다. 대부분은 매수 일색이었다. 두산에너빌리티에 대한 매수 의견은 총 4건으로 집계됐다. 두산밥캣에는 매수 2건, '단기 매수' 1건, '보유' 의견 2건이 제시됐다. 두산로보틱스와 두산에 대한 매수 의견은 각각 1건씩 집계됐다. 현재 두산밥캣의 대주주는 두산에너빌리티다. 두 회사의 소액 주주들은 두산그룹의 알짜 기업인 두산밥캣을 두산에너빌리티에서 인적 분할해 적자 기업인 두산로보틱스와 합병하는 개편안에 대해 문제를 제기하고 있다. 밥캣과 로보틱스 간 포괄적 주식교환 비율은 1대 0.63이다. 시가를 기준으로 합병가액을 계산하는 현행 자본시장법에 따른 것이다. 반발 지점은 밥캣의 가치 희석 우려다. 밥캣은 지난해 연 매출액이 10조원에 육박한 두산그룹의 '캐시카우'다. 반면 로보틱스의 지난해 매출액은 530억원으로 매년 영업손실을 내고 있다. 그럼에도 두 기업의 가치가 비슷한 평가를 받는 셈이다. 메리츠증권은 지난 15일 '분할합병 오해 마세요. 좋은 겁니다'라는 제목의 두산에너빌리티 보고서를 냈다. 에너빌리티 주주에게는 떼어주는 밥캣보다 받는 로보틱스 주가 가치가 더 크기 때문에 유리한 거래라는 게 골자다. 증권가는 체코 원전 수주에 따른 수혜 가능성도 높게 평가했다. 체코 원전 우선협상자 선정으로 지배구조 이슈 극복이 가능하다는 논리도 나왔다. 최근 주가로만 보면 두산에너빌리티는 원전 수주라는 수혜에서 비껴갔다. 수주 발표 다음날인 지난 18일부터 26일까지 하루 보합을 제외하고 모두 내림세였다. 두산밥캣은 최근 6거래일 연속 하락 마감했다. 매수 일색 리포트는 증권사의 고질적 문제로 꼽힌다. 올해 들어 지난 5월까지 발행된 기업 보고서 8662건 중 투자의견을 '매도'로 제시한 보고서는 단 2건(0.02%)이었다. 정의정 한국주식투자자연합회 대표는 “환상을 심어줘서 매수했더니 주가는 빠지고 투자자에겐 혼선만 준 뒤 증권사는 책임없이 빠지는 경우도 비일비재하다"며 “과감하게 매도 의견도 나와야 주식시장이 발전할 수 있다"고 강조했다. 다만, 최근에는 두산밥캣에 대해 부정적 전망을 담은 리포트도 일부 나오고 있다. 신한투자증권은 “로보틱스와의 시너지는 장기 관점에서 바라본 것이고, 단기적으로는 지분 교환 및 합병에 대한 밥캣의 가치 희석 우려가 더 크게 작용한다"며 두산밥캣에 대한 투자 의견을 '매수'에서 '단기 매수'로 하향했다. 삼성증권은 합병 발표 직후 두산밥캣에 대한 투자의견을 '매수'에서 '보유'로 내렸다. 삼성증권은 리포트를 통해 “이번 변화가 두산밥캣의 재무와 영업활동에 미치는 효과가 모호하다", “두산밥캣 주가는 당분간 손익보다는 그룹 구조재편 관련 이슈들에 좌우될 수밖에 없다" 등의 지적을 내놨다. 박성준 기자 mediapark@ekn.kr