이달 코스피에 상장하는 유기발광다이오드(OLED) 소재 업체 에스에프씨는 화면에 파란빛을 내는 청색 발광 소재 세계 1위 업체로, 폴더블폰과 노트북용 OLED 확대의 수혜가 기대된다. 다만 성장 요인 대부분이 매출 78%를 차지하는 삼성디스플레이에 달려 있고, LG화학과 특허 소송 1심에서 져 항소심을 앞두고 있다. 공모가는 분기 최대 실적이 포함된 최근 12개월 실적을 바탕으로 정했는데, 이 실적이 이어질지에 대한 전망은 엇갈린다. 비교기업 절반은 반도체 공정 소재 업체로 채웠다. SFC의 반도체 매출은 전체 0.3%에 불과하다. 회사는 18~19일 일반 청약을 거친 뒤 27일 상장할 예정이다. 대표 주관사는 미래에셋증권, 공동 주관사는 한국투자증권이다. 에스에프씨는 OLED에 들어가는 청색 발광 소재를 만드는 기업이다. 빛의 삼원색(RGB) 중에서 청색은 적색·녹색보다 에너지가 높아 재료가 쉽게 손상되기 때문에 만들기 가장 어렵고 단가도 높다. OLED 발광층은 에너지를 전달하는 호스트와 전달받은 에너지를 빛으로 변환하는 도판트로 구성된다. 이들 소재는 디스플레이의 효율과 수명, 색상 등 핵심 성능을 결정한다. 회사는 청색 호스트 세계 점유율 35.3%로 1위, 청색 도판트는 23.0%로 2위다. 삼성디스플레이 모바일 소재 세트에는 2020년부터 2025년까지 청색 호스트와 도판트를 모두 공급했다. 김용관 대표이사는 “글로벌에서 유일하게 두 소재를 모두 자체 개발·양산한다"고 말했다. OLED 시장 규모도 커지고 있다. 애플이 내놓을 폴더블폰 패널에 쓰이는 재료 세트에 에스에프씨 제품이 채택됐다. 폴더블 패널은 일반 스마트폰보다 재료를 3배가량 더 쓴다. 태블릿과 노트북에도 OLED 사용이 늘고 있다. 애플은 2024년 아이패드 프로에 OLED를 처음 적용했고, 올해부터 맥북 프로와 아이패드 미니로 확대한다. 차량용과 IT 기기에 들어가는 OLED는 고효율과 긴 수명을 위해 발광층을 두 겹 이상 쌓는 탠덤 구조로 만든다. 그만큼 청색 소재 사용량이 늘어난다. 삼성디스플레이가 최근 발표한 67조원 규모 신규 투자도 소재 수요를 키우는 요인이다. 신규 라인의 본격 가동은 2029년으로 예상된다. 마명근 부사장은 13일 기자간담회에서 “전방 산업에 대해서는 더 이상 걱정을 안 하게 됐다"고 말했다. 성장 요인 대부분이 삼성디스플레이 한 곳에 달려 있다는 점은 한계로 지적된다. 올해 4~6월 기준, 회사 매출 78%는 삼성디스플레이에서 나왔다. 이 비중은 2023년 72%에서 해마다 올랐다. 폴더블 아이폰, 노트북용 OLED 등 대부분 삼성디스플레이가 패널을 만들고 에스에프씨가 재료를 대는 구조다. 패널 업체는 새 제품에 쓸 세트를 정할 때마다 소재 업체끼리 경쟁을 붙여 층별로 1~2곳만 고른다. 회사는 2020~2025년 스마트폰용 세트에서는 청색 재료 두 종류를 모두 따냈지만, 올해 맥북 프로용 세트에서는 청색 도판트 자리를 다른 회사에 내줬다. 노트북·태블릿용은 회사가 앞으로 성장을 기대하는 분야로, 아직 OLED 매출의 15% 안팎이다. 회사는 산업 구조상 매출 편중은 불가피하다고 설명했다. OLED 패널 업체가 소수인 데다, 패널 업체와 소재 업체가 오랜 기간 함께 기술을 개발하는 구조라는 것이다. 마 부사장은 “삼성디스플레이 의존성을 낮춘다기보다 오히려 장악력을 높이는 쪽에 초점을 맞추고 있다"고 말했다. 조현지 DB증권 연구원은 “중국 패널업체의 소재 국산화와 기존 공급망의 진입장벽을 고려하면 단기간 내 고객사 다변화는 쉽지 않을 것"이라고 말했다. 에스에프씨는 지난 9월 LG화학이 낸 특허 침해 소송 1심에서 80억원 배상과 청색 호스트 2개 제품의 생산·판매 금지 판결을 받고 항소했다. 이자를 포함한 82억원을 7~9월 소송충당부채로 쌓았다. 해당 제품은 올해 4~6월 매출의 4.3%이고, 내년 단종될 예정이다. 회사는 다툴 여지가 있다는 입장이다. 마 부사장은 “재무적으로는 이미 처리를 끝냈다"며 “독자 특허를 실시한 것인데 청구항 해석상 겹치는 부분이 있어 다투는 것으로, 2심에서 다툴 여지가 많이 남아 있다"고 말했다. 다만 LG화학 청구액 339억원은 지난 회계연도 영업이익(217억원)보다 크다. 항소심 결과에 따라 손해배상액이 늘어날 가능성도 배제하긴 어렵다. OLED 소재는 화합물의 분자구조와 합성기술 등에 대한 특허가 핵심 경쟁력이어서 특허 분쟁이 잦다. 에스에프씨는 SK머티리얼즈JNC와도 특허 소송을 벌이고 있다. 이 가운데 SK머티리얼즈JNC가 낸 특허침해금지 소송은 지난달 항소심에서 에스에프씨가 이겼고, 에스에프씨가 낸 소송 2건은 1심에서 모두 승소해 상대방이 항소했다. 조현지 연구원은 “유사한 특허 분쟁이 추가로 발생할 가능성도 있어 재무적 부담과 법적 불확실성이 남아 있다"고 말했다. 에스에프씨는 희망 공모가로 3만1600~3만6100원을 제시했다. 최근 12개월(2025년 10월~2026년 9월) 상각전영업이익(EBITDA) 600억원에 비교기업 8곳의 평균 기업가치 배수 13.39배를 곱해 주당 가치 4만6210원을 구하고, 여기서 22~32%를 할인했다. 바탕이 된 실적은 최고점에 가깝다. 600억원 가운데 37%가 올해 7~9월 석 달에서 나왔다. 이 기간 영업이익은 175억원으로 1년 전의 6.6배에 달한다. 2025년 회계연도 실적으로 주당 가치를 계산하면 2만7718원으로 희망가 하단보다 낮다. 이 실적이 이어질지에 대한 전망은 엇갈린다. 회사가 제시한 올해 회계연도(2026년 4월~2027년 3월) 가이던스는 매출 2000억원, 영업이익 400억원이다. 상반기에 이미 285억원을 냈으니 하반기 몫은 115억원으로 지난해 같은 기간(137억원)보다 적다. 회사 관계자는 “올해 상반기는 이례적으로 높은 수준"이라고 했다. 상반기 이익률이 높았던 이유로는 제품 구성 개선, 고객사 발주 증가, 바이오 이익 기여를 꼽았다. 비교기업 구성도 따져볼 대목이다. 8곳 중 솔브레인과 엘케이켐은 반도체 공정 소재 매출이 85~89%로, OLED 소재와는 거리가 멀다. 에스앤에스텍과 그린리소스는 반도체와 디스플레이 공정에 함께 쓰이는 소재·장비를 만든다. 반면 에스에프씨의 반도체 매출은 지난 회계연도 기준 4억7400만원으로 전체의 0.3%에 불과하다. 4곳의 평균 배수는 14.8배로 나머지 4곳(12.0배)보다 높다. 반도체 기업 4곳을 모두 빼면 주당 가치는 약 9% 낮아진다. 희망가 할인율 안에서 흡수되는 수준이지만, 비교기업 선정 자체를 문제 삼는 목소리도 나온다. 투자은행(IB) 업계 한 관계자는 “비교대상으로 선정된 8개사와 에스에프씨 사업 영역 간 유사성이 높지 않다"며 “비교군 선정에서 밸류에이션 왜곡 가능성이 있다"고 말했다. 회사는 성장 전략을 반영했다고 설명했다. SFC 관계자는 “주 사업은 OLED가 맞지만 미래 먹거리로 반도체에 충분히 투자해 키워 나갈 수 있다고 판단해 반도체 피어를 함께 넣었다"고 말했다. 이익 기준으로 보면 희망가는 증권사 추정 올해 순이익의 19~22배다. 경쟁사 덕산네오룩스의 올해 예상 주가수익비율(PER)은 6.7배다. 삼성디스플레이는 에스에프씨의 최대 고객이면서 99% 출자한 투자조합을 통해 지분 29.56%를 가진 2대주주다. 이번 공모에서 기존 주식을 파는 곳은 이 조합 뿐이다. 희망가 기준 215억~246억원어치인 68만주를 판다. 고객으로선 재료를 싸게 사가는 게 이익이지만, 주주 입장에선 에스에프씨가 제값을 받는 게 이익이다. 회사도 증권신고서에서 “삼성디스플레이의 고객으로서 이해관계가 일반 주주와 충돌할 가능성을 배제할 수 없다"고 적었다. 구주 매출 이유에 대해 SFC 관계자는 “지분 20%를 계속 유지하면 일감 몰아주기 이슈 같은 게 있어 19.9%로 낮추고 계속 함께 가는 형태"라고 설명했다. 매각 대금은 회사가 아닌 조합으로 간다. 상장일 거래 가능 물량은 전체의 24%다. 유진투자증권은 희망가 상단 기준 약 1767억원어치로 “다소 부담스러운 수준"이라고 평가했다. 상장 후 주가가 공모가를 밑돌 때 주관사에 되팔 수 있는 환매청구권은 없다. 2년 6개월 뒤에는 최대주주 호도가야화학과 삼성디스플레이 측 조합 등이 보유한 64%가 한꺼번에 매도 제한에서 풀린다. 최태현 기자 cth@ekn.kr

미국 중간선거 이후 'AI 데이터센터 규제' 공포에 급락했던 코스피가 지난주(9~13일) 반등에 나섰다. 미국 클라우드 기업 코어위브의 호실적과 반도체 수출 호조가 투자심리를 되살렸다. 이번 주(16~20일)에는 젠슨 황이 물러난 엔비디아의 첫 실적 발표가 반등의 지속 여부를 가를 분수령이 될 전망이다. 물가와 금리가 다시 오르고 있어 변동성은 당분간 이어질 것이라는 분석이 나온다. 지난주 코스피는 롤러코스터를 탔다. 미국 중간선거에서 민주당이 의회를 장악하는 '블루웨이브'가 현실화하자 AI 데이터센터 규제가 강화될 것이란 우려가 번졌고, 주 초반 지수는 5000선까지 밀렸다. 분위기를 돌린 건 코어위브였다. 코어위브는 엔비디아 칩으로 만든 AI 연산 설비를 빌려주는 기업이다. 3분기 매출이 36억6000만달러로 1년 전보다 168% 늘었고, 올해 매출 전망치도 132억달러로 올려 잡았다. 평균 차입금리를 7.9%로 낮추며 'AI 기업 자금난' 우려도 덜었다. 11월 1~10일 반도체 수출이 1년 전보다 331.2% 늘었다는 소식과 미국·이란 협상 기대에 따른 국제유가 급락도 힘을 보탰다. 외국인도 돌아섰다. 직전 7거래일간 12조5489억원어치를 순매도했던 외국인은 10일부터 사흘 연속 순매수했다. 다만 젠슨 황 엔비디아 최고경영자(CEO)의 퇴진 소식이 전해진 13일 지수는 다시 밀려 5290.53으로 마감했다. 이재원 유안타증권 연구원은 “반등은 확인했으나 추세 회복을 말하기에는 이르다"고 짚었다. 이번 주 최대 변수는 17일(현지시간) 나오는 엔비디아 3분기 실적이다. 엔비디아 이사회는 12일(현지시간) 황 CEO가 사장과 CEO, 이사직에서 즉시 물러난다고 발표했다. 회사는 '사임'이라고 밝혔지만 주요 외신은 사실상 해임으로 전했다. 황 CEO가 사생활 논란을 인정한 지 나흘 만이다. 콜레트 크레스 최고재무책임자(CFO)가 임시 CEO를 맡았다. 시장 예상치는 매출 1091억달러, 주당순이익(EPS) 2.52달러 수준이다. 숫자만큼이나 33년 만의 수장 교체 속에서 회사가 사업 계획을 어떻게 설명할지에 관심이 쏠린다. 이경민 대신증권 연구원은 “젠슨 황 CEO 관련 스캔들이 AI 수요나 공급 계약 훼손으로 직결될 가능성은 제한적"이라며 “실적 발표를 통해 견조한 수요와 차세대 GPU 계획이 확인된다면 반도체 업종의 투자심리는 더욱 개선될 것"이라고 했다. 엔비디아발 충격이 AI 업계 전반으로 번질 수 있다는 경고도 있다. 민지희 미래에셋증권 연구원은 “일부 네오클라우드 업체는 엔비디아 칩을 담보로 자금을 조달하는 등 AI 자금 조달의 상호 연관성이 높아졌다"며 엔비디아발 증시 변동성이 이어질 것으로 봤다. 네오클라우드는 코어위브처럼 AI 연산 설비를 빌려주는 신생 클라우드 기업을 말한다. 중국 리스크도 커졌다. 나정환 NH투자증권 연구원은 “젠슨 황 사태를 계기로 미 의회에서 대중 반도체 수출 통제 강화 논의가 가속화되고 있어 엔비디아의 중국향 매출 확대는 당분간 어려워 보인다"고 했다. 18~19일 아시아태평양경제협력체(APEC) 정상회의를 계기로 한 미·중 정상회담에서 규제가 강화되면 국내 반도체에는 상대적으로 유리할 수 있다는 분석이다. 19일에는 앤트로픽이 나스닥에 상장한다. 공모 희망가 상단 기준 기업가치는 1조4000억달러로, AI 산업 전반의 투자심리를 가늠할 시험대로 꼽힌다. 금리도 부담이다. 미국 10월 소비자물가지수(CPI)는 전월보다 0.4%, 에너지·식품을 뺀 근원 CPI는 0.3% 올라 모두 예상치를 웃돌았다. 월러 연방준비제도(Fed) 이사가 12월 '빅스텝'(기준금리 0.5%포인트 인상) 가능성을 언급하자 미국 10년물 국채금리는 5%대로 올라섰다. 이번 주엔 17일 미국 10월 소매판매, 19일(한국시간) 지난달 연방공개시장위원회(FOMC) 회의록이 나온다. 김유미 키움증권 연구원은 “소비 둔화에 따른 금리 하락 압력과 연준의 인플레이션 경계감에 따른 긴축 우려가 혼재되면서 미 국채금리는 높은 수준에서 등락할 것"으로 예상했다. 대응 전략을 두고는 시각이 갈린다. 이경민 연구원은 코스피 12개월 선행 주가수익비율(PER)이 3.75배까지 떨어졌다며 “역사적 저평가 구간에서 비중확대 의견은 유지한다"고 했다. 주가가 향후 1년 예상 이익의 4배에도 못 미친다는 뜻이다. 이재원 연구원도 빚을 내 산 주식 규모인 신용융자잔고가 6월 고점보다 31.3% 줄어 매도 압력이 상당 부분 덜어졌다며 코스피 6000 이하에서 나눠 사는 전략을 제시했다. 반면 조병현 다올투자증권 연구원은 12월 초 미국 텍사스주 전력망 감사 결과 발표와 12월 8~9일 FOMC를 앞둔 만큼 “적어도 해당 이벤트 확인 후에 적극성을 제고할 필요가 있다"고 말했다. 텍사스 감사는 데이터센터 전력 수요 가운데 실수요가 얼마인지 가려내는 절차로, 결과에 따라 AI 수요 전망이 낮아질 수 있다. 최태현 기자 cth@ekn.kr

미국의 기준금리 인상 우려로 국내 국채 금리가 반등할 가능성이 제기되고 있다. 최근 외국인 투자자들의 국채선물 매수세에 힘입어 국내 채권 금리가 하락했지만, 미국의 통화정책을 둘러싼 불확실성이 다시 커지면서다. 다만 연말에는 채권 매매 자체가 줄어드는 만큼, 국채 금리가 반등하더라도 회사채 시장에 미칠 단기적인 영향은 제한적일 것이란 전망이 나온다. 13일 한국거래소에 따르면 지난달 1일부터 전일까지 외국인은 국내 채권 시장에서 3년 국채선물을 약 16만9000계약 순매수했다. 동 기간 10년 국채선물은 약 5만9000계약 순매수했다. 외국인의 이 같은 대규모 매수세는 최근 국내 국채 금리 하락을 이끈 주요 요인으로 꼽힌다. 실제로 국채 3년물 금리는 지난달 1일 4.01%에서 이달 6일 3.61%까지 하락했다. 약 한 달 사이 40bp(1bp=0.01%포인트) 낮아진 것이다. 시장이 예상하는 최종 금리 전망치인 3.50%와의 격차도 11bp까지 좁혀졌다. 그러나 미국의 물가 상승세가 예상보다 강하게 나타나면서 국내 채권시장에서도 금리 반등 가능성이 거론된다. 미국의 지난달 헤드라인 소비자물가지수(CPI)는 전월 대비 0.4%, 근원 CPI는 전월 대비 0.3% 상승하며 시장 예상치인 0.3%와 0.2%를 웃돌았다. 해당 지표가 발표되기 전 크리스토퍼 월러 미국 연방준비제도(Fed) 이사는 지난달 핵심 소비자물가가 지난 두달 간의 수치와 유사한 0.3 내외이거나 그보다 높다면 더 강력한 조치가 필요할 수 있다고 언급하며 다음 달 기준금리를 50bp 인상할 가능성을 내비쳤다. 증권가에서는 국채 금리 반등 가능성을 점치고 있다. 미국 금리가 상승하면 수익률 차이와 국채 금리 상승에 따른 가격 하락을 고려한 외국인 투자자들이 매수에서 매도로 전환할 수 있어서다. 지난달 이후 국내 국채 금리 하락을 뒷받침했던 국채선물 매수세가 약해질 경우 최근 하락분이 일부 되돌려질 가능성이 있다는 설명이다. 임재균 KB증권 연구원은 “지난달 이후 외국인이 국내 국채선물을 대규모로 매수하면서 국내 국채 금리가 하락했지만, Fed의 인상 속도에 대한 우려가 커지면서 외국인의 국채선물 매수세 흐름이 바뀔 수 있다"고 말했다. 원유승 SK증권 연구원은 “국채 금리의 경우 최근 강세를 외국인 수급이 주도했는데, 대외 금리가 튀면서 외국인 국채선물 수급에 변화가 생기고 상승 압력을 받을 가능성이 높다고 본다"고 말했다. 금융투자업계에서는 국채 금리의 반등 가능성에도 회사채 시장에 미치는 단기적인 영향은 크지 않을 것이란 관측이 나온다. 국채와 회사채 모두 연말에 접어들며 발행 시장과 유통 시장에서 매매 자체가 줄어드는 계절적인 요인이 작용할 것이란 분석이다. 한 증권사 연구원은 “최근 국채 금리가 많이 내려온 만큼 반등할 수는 있다"면서도 “연말에는 회사채 시장에서 매매 자체가 많지 않다. '북 클로징' 분위기여서 국채 금리가 오르거나 내리더라도 단기적인 영향은 제한적일 것"이라고 말했다. 일각에서는 회사채 시장의 본격적인 변화는 내년 초에야 나타날 수 있다는 전망도 나온다. 위축됐던 회사채 발행 시장이 정상화되기 위해서는 장단기 금리차가 좁혀져야 한다는 이유에서다. 하나증권에 따르면 지난달 말 기준 금융지주와 증권사를 제외했을 때 올해 약 13조원의 회사채가 순상환됐다. 단기자금 조달 잔액은 8조원 증가했다. 회사채 금리와 기업어음(CP)·은행대출 금리 간 차이로 기업이 단기자금 조달과 은행 대출을 통해 채권을 상환한 것으로 풀이된다. 김상만 하나증권 연구원은 “내년 회사채 발행시장이 정상화될 가능성은 열려있지만 장단기 금리차 축소와 회사채‧은행대출 간 금리차 축소가 선행돼야 한다"며 “내년 초까지 기준금리가 인상되고, 이후 마무리 국면에서 시장금리가 하락한다면 회사채 발행 시장의 회복을 기대해 볼 수 있다"고 설명했다. 김태환 기자 kth@ekn.kr

미국 뉴욕증시가 기술주 약세 속에 혼조세로 마감했다. 엔비디아 경영진 교체에 따른 불확실성이 인공지능(AI) 관련 종목의 투자심리를 짓눌렀다. 국내 증시도 이번 주 큰 폭의 등락을 반복했다. 국제유가는 중동 지역의 지정학적 긴장과 원유 공급 과잉 전망이 맞물리며 방향을 잡지 못했다. 우리 정부는 국제유가가 여전히 높은 수준이라고 판단해 석유 최고가격을 동결했다. ◇ 뉴욕증시 혼조 마감…엔비디아 여파에 기술주 약세 13일(이하 현지시각) 뉴욕증권거래소에서 다우존스30산업평균지수는 전 거래일보다 50.46포인트(0.10%) 오른 5만2347.55에 거래를 마쳤다. 스탠더드앤드푸어스(S&P)500지수는 30.73포인트(0.40%) 내린 7561.67을 기록했다. 기술주 중심의 나스닥종합지수는 229.82포인트(0.91%) 하락한 2만5136.27에 장을 마감했다. 대형 기술주가 증시의 발목을 잡았다. 엔비디아는 창업자인 젠슨 황 전 최고경영자(CEO)의 갑작스러운 퇴진 이후 경영 불확실성이 부각되며 이틀 연속 약세를 보였다. 미국 물가 지표도 시장의 관심을 끌었다. 10월 생산자물가지수(PPI)는 전월 대비 0.3% 상승해 시장 예상치를 밑돌았다. 전년 동월 대비 상승률은 6.5%로 2022년 11월 이후 가장 높았다. 물가 상승 압력이 여전하다는 인식이 확산하면서 미국 국채금리도 올랐다. 금리 부담과 기술주 관련 악재가 맞물리며 나스닥의 하락폭이 상대적으로 컸다. 다만 주간 기준으로는 상승세를 유지했다. 이번 주 S&P500지수는 2.5%, 다우지수는 2.1%, 나스닥지수는 2.3% 각각 올랐다. 주요 지수가 모두 주간 상승을 기록한 것은 지난달 초 이후 처음이다. 국내 증시도 이번 주 큰 폭의 등락을 반복했다. 지난 11일 코스피는 전 거래일보다 2.60% 오른 5375.36에 마감했다. 코스닥지수도 5.62% 급등하며 투자심리가 살아나는 모습을 보였다. 상승세는 오래가지 못했다. 12일 코스피는 0.61% 하락한 5342.73으로 내려앉았다. 13일에는 장중 한때 5504.44까지 오르며 5500선을 돌파했지만 이후 상승분을 모두 반납했다. 종가는 전 거래일보다 0.98% 떨어진 5290.53이었다. 외국인 투자자들의 매매 방향과 미국 기술주 관련 소식에 따라 지수가 크게 움직였다. AI 산업의 성장 기대감은 여전하지만 대외 변수에 대한 경계심도 커진 상황이다. 달러-원 환율도 상승했다. 13일 서울 외환시장에서 원·달러 환율은 1336.7원을 기록했다. ◇ 국제유가 혼조…공급 과잉 전망과 중동 불안 충돌 국제유가는 세계 원유 공급이 수요를 넘어설 것이라는 전망에 영향을 받았다. 13일 기준 런던 ICE선물거래소에서 내년 1월 인도분 브렌트유는 전 거래일보다 0.02% 오른 배럴당 95.84달러에 거래를 마쳤다. 뉴욕상업거래소에서 12월 인도분 미국 서부텍사스산원유(WTI)는 0.20% 하락한 배럴당 88.56달러로 마감했다. 국제에너지기구(IEA)의 수급 전망 변화가 유가에 하방 압력을 가했다는 진단이 나온다. IEA는 최근 월간 석유시장 보고서에서 올해 4분기 세계 원유 공급이 수요를 넘어설 것으로 예상했다. 이란전쟁 발발 이후 이어졌던 공급 부족 우려가 완화될 수 있다는 분석이다. 미국의 원유 재고 증가도 유가를 끌어내리는 요인으로 작용했다. 미국 에너지정보청(EIA)에 따르면 정유제품 수요가 감소하고 원유 수입이 늘면서 재고가 증가했다. 중동 지역의 불안은 여전하다는 게 전문가들의 중론이다. 주요 원유 수송로인 호르무즈 해협 주변에서 선박 피격 위험이 이어지고 있기 때문이다. 미국과 이란의 종전 협상에 대한 기대감이 형성되고 있지만 실제 해상 운송 환경이 안정되기까지는 시간이 필요하다는 평가가 지배적이다. 국제유가는 지난달 평균보다 낮아졌지만 여전히 배럴당 90달러 안팎의 높은 수준을 유지하고 있다. 중동 정세와 주요 산유국의 공급 정책에 따라 변동성이 이어질 전망이다. 국내에서도 고유가에 대응하기 위한 가격 안정 조치가 이어지고 있다. 산업통상부는 14일 0시부터 4주간 적용되는 제12차 석유 최고가격을 기존 수준으로 동결했다. 휘발유는 리터당 1784원, 경유는 1773원, 등유는 1380원이다. 이는 정유사 공급가격에 적용되는 상한으로 주유소의 실제 판매가격과는 구분된다. 정부는 국제유가가 지난달보다 하락했지만 중동전쟁과 원유 운송비 부담이 여전히 크다고 판단했다. 한국개발연구원(KDI)은 석유 최고가격제 시행으로 올해 3~10월 석유류 가격 상승률이 월평균 약 12%포인트, 소비자물가 상승률은 약 0.6%포인트 낮아진 것으로 추정했다. 여헌우 기자 yes@ekn.kr

국내 게임주가 좀처럼 반등하지 못하고 있다. 신작 출시 기대에도 기존 게임의 매출 둔화와 수익성 악화 우려가 주가를 짓누르는 모습이다. 증권사들이 주요 게임사의 목표주가를 잇달아 낮추면서 향후 실적 회복에 대한 기대마저 약해지고 있다. 13일 한국거래소에 따르면 KRX 게임 TOP 10 지수는 최근 일주일간 약 7% 하락했다. 최근 3개월간 하락률은 약 15%에 달한다. 52주 최고치와 견주면 약 30% 빠졌다. 게임업종의 주가 부진 속에 주요 게임사에 대한 증권사들의 목표주가 하향 조정도 이어지고 있다. 기존 게임의 매출 감소와 신작 흥행에 대한 불확실성이 공통적인 부담으로 지목된다. 유진투자증권은 지난 11일 크래프톤의 목표주가를 기존 30만원에서 28만원으로 낮췄다. 주력 게임인 배틀그라운드(PUBG)의 매출 감소가 부담으로 작용했다. 크래프톤의 올 3분기 매출액은 9714억원으로 전년 동기 대비 12% 증가했지만 전 분기보다 25% 감소했다. 영업이익은 2250억원으로 전년 동기 대비 36% 줄었다. 시장 전망치인 2726억원에도 약 17% 못 미쳤다. PUBG의 PC 매출 감소로 실적이 예상보다 부진했던 데다 4분기와 내년 실적 전망치도 낮아졌다. NC는 실적 개선에도 목표주가가 하향 조정됐다. 하나증권은 지난 12일 NC의 목표주가를 기존 42만원에서 32만원으로 23.8% 낮췄다. NC의 3분기 매출액은 6865억원으로 전년 동기 대비 90.7% 증가했다. 영업이익은 1196억원으로 흑자 전환하며 시장 기대치를 웃돌았다. 그러나 신작 '아이온2 글로벌'의 매출 전망치가 낮아진 점이 목표주가 조정으로 이어졌다. 하나증권은 아이온2 글로벌의 4분기 매출 추정치를 1658억원, 내년 매출 추정치를 2793억원으로 하향했다. 이용자 감소와 한국·대만 시장의 매출 하락 추세를 반영한 결과다. 기존 게임의 매출 감소를 상쇄할 신규 흥행작이 필요하다는 평가다. 네오위즈도 실적 부진과 개발비 부담이 겹쳤다. 하나증권은 지난 12일 네오위즈의 목표주가를 기존 3만6000원에서 2만6000원으로 27.8% 낮췄다. 네오위즈의 3분기 매출액은 1105억원으로 전년 동기 대비 13.3% 감소했다. 영업이익도 96억원으로 63.7% 줄었다. 시장 전망치에는 부합했지만 지난해보다 수익성이 크게 악화했다. 내년에도 네오위즈는 실적 부진에서 벗어나기 어려울 것으로 전망된다. 기존 게임의 수익 창출력이 약해진 데다 신작 개발에 투입되는 비용은 늘어날 것으로 예상되기 때문이다. 하나증권이 추산한 내년 매출액은 4262억원으로 올해보다 1.5% 줄어드는 데 그치지만, 영업이익은 38.1% 감소한 371억원에 머물 전망이다. 매출 감소 폭보다 이익 감소 폭이 훨씬 커 수익성 악화가 두드러질 것으로 보인다. 펄어비스 역시 목표주가 하향 대열에 합류했다. 유진투자증권은 목표주가를 기존 5만원에서 3만5000원으로 30% 낮췄다. 펄어비스의 3분기 매출액은 1015억원으로 전 분기 대비 47.3% 감소했다. 영업이익은 207억원으로 69.4% 줄어 시장 예상치인 442억원을 크게 밑돌았다. 주력 게임인 '검은사막'의 매출 증가에도 '붉은사막' 판매 둔화와 마케팅·외주용역비 증가가 부담으로 작용했다. 유진투자증권은 환율 영향과 붉은사막 판매 둔화를 반영해 올해와 내년 이익 추정치를 하향 조정했다. 게임사들의 향후 실적을 좌우할 변수는 신작 흥행 여부다. NC는 내년 출시 예정인 '호라이즌 스틸 프론티어즈' 등 신규 게임의 성과가 중요해졌다. 네오위즈도 'P의 거짓' 차기작을 비롯한 자체 개발 프로젝트의 구체적인 정보 공개가 주가 재평가의 계기가 될 수 있다는 분석이다. 금융투자업계 관계자는 “게임주가 상당 폭 하락했는데도 목표주가를 추가로 낮추고 있다는 것은 시장이 기대했던 실적 회복 시점이 늦춰지고 있다는 의미"라며 “기존 게임의 매출은 줄어드는 반면 신작 개발에 따른 비용 부담은 커지고 있어 당분간 주가 반등이 쉽지 않을 것으로 보인다. 신작의 실제 흥행 성과가 확인돼야 투자심리도 회복될 수 있을 것"이라고 말했다. 장하은 기자 lamen910@ekn.kr

엔비디아 창업자 젠슨 황이 최고경영자(CEO)에서 물러나면서, 단기 업황보다 중장기 전략 방향을 둘러싼 불확실성이 커졌다는 분석이 나왔다. 미국 증권거래위원회(SEC) 공시에 따르면 엔비디아 이사회는 12일(현지시간) 황 CEO가 사장·CEO·이사직에서 즉시 사임했다고 발표했다. 콜레트 크레스 최고재무책임자(CFO)가 임시 CEO를 겸하며, 이사회는 내외부 후보를 놓고 후임 물색에 나섰다. 남대종 다올투자증권 연구원은 13일 보고서에서 “젠슨 황의 사임이 단기적으로 업황에 영향을 줄 것은 없겠으나 신규 경영진의 전략 방향에 대한 불확실성이 새롭게 부각됐다"고 진단했다. 남 연구원은 먼저 제품 로드맵을 우려 요인으로 꼽았다. GPU부터 소프트웨어·네트워크·랙까지 아우르는 기술 통합을 황이 결정해 온 만큼, 2028년 '파인만' 이후 로드맵의 추진력이 약해질 수 있다는 것이다. AI 생태계 투자의 지속성도 변수다. 엔비디아는 올해 오픈AI(300억달러)·앤트로픽(100억달러) 투자를 발표하는 등 순환 구조의 지분 투자를 이어왔는데, 새 경영진의 판단은 달라질 수 있다는 지적이다. 공급망은 유지될 것으로 봤다. TSMC와의 오랜 협력은 물론 최근 강화된 삼성 파운드리와의 관계도 CEO 교체로 약화하기는 어렵다고 판단했다. 경쟁사 추격은 빨라질 수 있다. 남 연구원은 “AMD·구글 TPU·아마존 트레이니움 등으로 주문 분산이 가속할 수 있다"면서도 “이를 고대역폭메모리(HBM) 수요 감소로 해석하는 것은 경계해야 한다"고 덧붙였다. 최태현 기자 cth@ekn.kr

금호건설이 13일 장 초반 상한가를 기록했다. 올해 3분기 영업이익 증가와 신규 수주 확대에 투자심리가 활성화된 것으로 보인다. 한국거래소에 따르면 이날 오전 9시 38분 현재 금호건설은 전 거래일 대비 2580원(29.90%) 오른 1만1210원에 거래되고 있다. 금호건설의 올해 3분기 매출액은 4944억원으로 전년 동기 대비 5.5% 감소했지만 영업이익은 222억원으로 44.1% 증가했다. 당기순이익도 124억원으로 약 62% 늘었다. 원가율 개선을 통해 수익성을 높인 것으로 풀이된다. 수주 실적도 개선됐다. 올해 3분기 누적 신규 수주액은 2조8481억원으로 전년 동기 대비 91.5% 증가했다. 연간 수주 목표인 2조7000억원을 이미 넘어섰다. 최근에는 연세대학교 의료원으로부터 송도 세브란스병원 신축공사를 단독 수주하며 수주잔고를 추가로 확보한 것으로 알려졌다. 김태환 기자 kth@ekn.kr

메리츠증권은 13일 NAVER에 대해 투자 확대가 기존 사업의 수익성 악화로 이어지고 있다고 평가했다. 투자의견은 '매수'를 유지했지만 목표주가는 기존 33만원에서 27만원으로 하향 조정했다. 메리츠증권에 따르면 NAVER의 올해 3분기 연결 기준 매출액은 전년 동기 대비 10.7% 증가한 3조4724억원, 영업이익은 20.9% 감소한 4513억원을 기록했다. 광고와 커머스 등 핵심 사업의 인프라 투자와 마케팅 비용이 예상보다 크게 늘어난 영향이다. 당초 올해 단말기 투자가 집중되면서 관련 비용 부담이 정점을 통과할 것으로 예상됐지만, 추가 투자 계획이 확인되면서 내년에도 비용 관리가 어려울 것으로 분석했다. 특히 NAVER가 오프라인 통합 단말기 시장에서 내년 1위 사업자로 올라서겠다는 목표를 제시하고 물류 자회사 설립도 추진하면서 투자 부담이 지속될 것으로 내다봤다. 이에 따라 메리츠증권은 NAVER 별도 사업의 영업이익률이 지난해 28%에서 올해 19%로 하락한 뒤 내년에도 회복하지 못할 것으로 추정했다. 기존 사업의 수익성 악화도 우려 요인으로 꼽았다. 플랫폼과 파이낸셜 등 주요 수익 사업부문의 이익률이 전년 대비 각각 3분의 2, 절반 이하 수준으로 낮아졌다는 분석이다. 비용 투자가 매출 성장률 확대로 이어지지 못하고 있다는 점에서 투자 효율성에 대한 의문도 제기했다. 인공지능(AI) 데이터센터 사업의 경쟁 환경도 녹록지 않다는 평가다. 메리츠증권은 네이버가 엔비디아와의 협력을 통해 확보한 그래픽처리장치(GPU) 우선 조달권이 여전히 경쟁력이 있지만, 국내외 사업자들의 데이터센터 시장 진출이 확대되고 있어 투자자 입장에서는 NAVER 외의 대안이 늘어났다고 분석했다. 이에 따라 메리츠증권은 NAVER의 올해 연결 기준 영업이익 추정치를 기존 2조796억원에서 1조9040억원으로 8.4% 하향했다. 내년 전망치는 2조5825억원에서 1조9888억원으로 23% 낮췄다. 이효진 메리츠증권 연구원은 “투자 확대로 기존 사업 이익 훼손이 신사업 성과 확인보다 확실하게 예상되는 구간"이라며 “사지 말아야 할 이유를 관리하고 사야 할 이유를 시장의 언어로 소통할 때 투자심리는 변할 것으로 본다"고 설명했다. 김태환 기자 kth@ekn.kr

DB증권이 클래시스의 목표주가를 절반 수준으로 낮추고 투자의견도 하향 조정했다. 국내외 사업 부진으로 3분기 실적이 시장 기대치를 밑돈 데다 해외 성장세에 대한 불확실성도 커졌다는 판단이다. 13일 DB증권은 클래시스의 목표주가를 기존 5만4000원에서 2만6000원으로 51.9% 하향했다. 투자의견도 '보유(HOLD)'로 낮췄다. 해외 성장 가시성이 떨어진 점을 반영해 실적 추정치와 목표 주가수익비율(PER)을 모두 조정했다. 클래시스의 3분기 매출액은 830억원으로 전년 동기와 비슷한 수준에 머물렀다. 영업이익은 270억원으로 28.2% 감소했다. 국내 장비 매출이 35.8% 줄어든 데다 일본 직판 전환 과정에서 기존 유통사의 영업활동도 위축됐다. 일본과 브라질 법인 운영비, 미국 마케팅 비용 증가로 판매관리비는 31.0% 늘었다. 연간 실적도 기존 전망에 미치지 못할 것으로 예상됐다. DB증권은 올해 매출액을 3799억원으로 추정했다. 기존 연간 가이던스 하단인 4300억원보다 11.7% 낮은 수준이다. 4분기 매출액과 영업이익은 각각 1042억원, 367억원으로 전망했다. 김지은 DB증권 연구원은 “브라질과 일본 직판 법인의 매출 역시 단기 반등보다는 점진적인 개선이 예상된다"고 분석했다. 다만 중국 시장 진출은 향후 변수로 꼽았다. 클래시스는 볼뉴머의 중국 국가약품감독관리국(NMPA) 허가를 기다리고 있다. 김 연구원은 추가 보완 요청이 없다면 12월 허가 가능성이 높다고 평가했다. 장하은 기자 lamen910@ekn.kr

한국전력 주가가 13일 장 초반 하락하고 있다. 전날 한국전력 3분기 실적이 시장 전망치를 크게 밑돈 영향으로 풀이된다. 한국거래소에 따르면, 이날 9시 22분 현재 한국전력 주가는 전 거래일보다 9.79%(3000원) 내린 2만7650원에 거래되고 있다. 한국전력은 전날 정규장 마감 이후 3분기 잠정 매출액은 26조9000억원, 영업이익은 1조6000억원이라고 발표했다. 1년 전보다 각각 2.6%, 70.9% 줄어들었다. 에프앤가이드에 따르면, 잠정 영업이익은 시장 평균 전망치를 31.9% 밑도는 수준이다. 전력 판매량과 판매 단가가 감소한 데 이어 연료비와 구입 전력비가 큰 폭으로 오르면서 수익성이 크게 악화됐다. 최태현 기자 cth@ekn.kr