'모든 주주의 권익을 공평하게 보장'하는 것을 골자로 한 상법 개정안이 국회 본회의를 통과했다. 상법 개정안이 시행되면 기업의 자금 운용에 있어 대주주의 사적 재량이 줄고, 합리적인 설명 책임이 요구되는 구조로 전환될 전망이다. 시장에서는 이번 개정안이 한국 증시의 구조적 문제로 지적돼 온 '코리아 디스카운트' 해소에 직접적인 변화를 가져올 수 있을 것이란 기대가 나온다. 지난 3일 국회 본회의 문턱을 넘은 상법 개정안은 현재 국무회의 의결과 대통령 재가만을 남겨두고 있다. 이 개정안은 지난 3월에도 국회 문턱을 넘었지만, 당시 대통령 권한대행이던 한덕수 전 총리가 재의요구권(거부권)을 행사하면서 무산된 바 있다. 이번에도 국무회의와 대통령 재가가 남아 있지만, 이재명 대통령과 여당이 대선 전부터 적극 추진해 온 입법 과제인 만큼, 공포까지 무난하게 이어질 것으로 보인다. 개정안의 시행 시점은 조항별로 다르다. 이사의 충실의무 대상을 기존 '회사'에서 '주주'로 확대한 조항은 공포와 동시에 즉시 시행된다. 사외이사 명칭을 '독립이사'로 바꾸고, 이사회의 독립성 강화를 위해 의무선임 비율을 기존 4분의 1에서 3분의 1로 확대하는 규정, 감사위원 선·해임 시 최대주주의 의결권을 제한하는 이른바 '합산 3% 룰'은 공포 후 1년 뒤부터 적용된다. 전자주주총회 관련 조항은 오는 2027년 1월 1일부터 시행된다. 이번 상법 개정안의 적용 대상은 자산총액 2조원 이상 상장사다. 개정안에서 '대통령령으로 정하는 상장회사'로 명시한 내용은 모두 자산총액 2조원 이상 기업을 지칭하는 것으로 해석된다. 향후 도입 가능성이 있는 집중투표제 역시 유사한 기준이 적용될 것으로 관측된다. 개정안의 핵심은 '소수주주가 기업 의사결정에 더 적극적으로 참여할 수 있게 된다'는 것이다. 이는 곧 기업의 자금이 실질적으로 기업 성장에 기여하고 있는지를 감시할 수 있는 눈이 많아진다는 뜻이다. 대주주 및 특수관계인이 연루된 투자나 내부거래와 지급보증 등의 실효성에 대해서도 주주의 견제 기능이 작동하게 된다. 특히 최대주주나 사주일가의 친인척이 운영하는 기업과의 거래가 주요 감시 대상이 될 것으로 예상된다. 그간 국내에서는 특수관계자와의 내부거래가 절세나 탈세, 편법 증여의 수단으로 악용되는 사례가 적지 않았다. 내부거래 자체는 위법이 아니지만, 시장에서는 이를 활용한 편법 승계나 이익 몰아주기 등으로 신뢰를 저해하는 일들이 반복돼 왔다. 실제로 이러한 거래는 국세청의 세무조사 단골 대상으로도 꼽힌다. 피해가 기업 내부에서 끝나지 않고 외부 투자자에게까지 확대되는 경우도 심심찮게 등장한다. 대표적인 사례로 최근 상장폐지 위기에 직면한 디스플레이·반도체 장비업체 DMS가 거론된다. DMS는 대주주의 자녀가 운영하는 기업과의 거래로 인해 주식 거래가 정지됐다. 회사는 정상적인 거래라는 점을 강조한다. 하지만 회계법인은 정상적인 거래 여부를 입증할 수 있는 충분한 증거가 제시되지 않았다고 판단해 '의견거절' 의견을 냈다. 이로 인해 DMS 주식은 거래가 정지됐다. 시장에선 창업주이자 최대주주인 박용석 회장이 자녀 승계를 위해 계열사와의 내부거래를 활용했고, 이로 인한 피해가 일반 주주에게까지 번졌다는 비판이 이어졌다. 투자은행(IB) 업계 한 관계자는 “정상적인 계열사 간 내부거래는 경영상 필요에 의해 자연스럽게 발생하는 것"이라며 “하지만 사주일가 자녀 회사와의 내부거래는 편법 증여나 탈세와 연결되는 경우가 발생하기도 한다"고 말했다. 이어 관계자는 “단순한 내부거래처럼 보이지만 실제로는 자산을 넘기거나 이익을 몰아주는 경우도 빈번하다"며 “이는 시장질서 왜곡도 문제지만 일반 투자자 피해로 이어진다는 것이 더 문제"라고 덧붙였다. 상법 개정으로 소수주주의 권한이 확대되고 이사회와 감사위원의 자기 역할이 분명해지는 만큼, 고질적인 문제였던 거버넌스 리스크가 상당 부분 해소될 수 있다는 기대가 나온다. 상법 개정 같은 제도 개선을 통해 이러한 리스크가 완화될 경우, 코리아 디스카운트 역시 점진적으로 해소될 것이란 기대다. 미래에셋증권은 상법 개정이 거버넌스 리스크 완화로 이어질 경우, 우선 자기자본비용(COE)의 하락이 기대된다고 분석했다. 만약 COE가 하락하고 이에 따라 자기자본이익률(ROE)도 개선된다면, 주가순자산비율(PBR)이 약 10% 개선될 수 있다는 진단이다. 미래에셋증권 투자전략팀은 “한국 증시는 오랜 기간 낮은 PBR 수준을 지속해 왔으며, 이는 미흡한 주주환원 정책과 높은 거버넌스 리스크가 복합적으로 작용한 결과"라고 평가했다. 그러면서 “최근 상승한 거버넌스 리스크에 대한 시장 민감도를 반영할 시 PBR은 20% 수준까지 상승할 수 있다"고 덧붙였다. 또한 “거버넌스 리스크 해소는 단순히 COE를 낮추는 효과에 그치지 않고 이사회의 책임성과 투명성을 높이고, 기업 의사결정의 합리성을 제고하는 방식으로 경영 전반의 체질 개선을 유도할 수 있다"며 “이런 변화는 중장기적인 성장 기반 강화로 이어지며, 결과적으로 ROE 개선이라는 또 다른 가치 상승 요인을 창출할 수 있다"고 내다봤다. 장하은 기자 lamen910@ekn.kr

올해 상반기 조선·방산·원전주는 최저점 대비 최대 3배 가까이 급등하며 증시를 이끌었다. 그러나 7월 들어 차익 실현 매물과 함께 조정세가 뚜렷해지는 가운데, 개인투자자들은 오히려 매수에 나서며 업황 기대를 이어가고 있다. 4일 오후 2시 기준, 주요 대장주인 한화에어로스페이스, 한화오션, 현대로템, 두산에너빌리티는 6월 26일 대비 각각 △10.25% △8.22% △7.68% △5.26% 하락했다. 급등에 따른 피로감이 조정의 원인으로 꼽힌다. 그럼에도 개인투자자들은 이들 종목을 적극적으로 사들이고 있다. 6월 26일부터 7월 3일까지 최근 일주일간 개인은 △한화오션 225만 584주 △한화에어로스페이스 7만1320주 △현대로템 150만 9593주 △두산에너빌리티 320만 6999주를 순매수했다. 개인 순매수 상위 종목에서 현대로템, 두산에너빌리티, 한화오션 세 종목은 각각 3위, 5위, 6위를 기록했다. 앞서 이들 종목은 상반기 중 '역대급' 급등세를 보인 바 있다. 두산에너빌리티는 4월 최저가 1만9960원에서 6월 말 7만2200원까지 올라 최고 261.6% 급등했고, 현대로템은 8만8700원에서 22만500원까지 148.3% 상승했다. 한화에어로스페이스는 같은 기간 62만6272원에서 98만7000원까지 57.7%, 한화오션도 6만2350원에서 9만5800원까지 53.7% 올랐다. 단기간에 급등했던 주가가 숨 고르기에 들어간 셈이다. 조선업의 경우 최근 LNG선 발주 둔화 우려가 투자 심리를 위축시키고 있다. 올해에만 94척의 LNG선이 인도될 예정으로, 공급 과잉 우려에 따른 운임 약세 가능성이 제기되고 있다. 이에 따라 건조 일정과 선가 확보 능력에 따라 조선사 간 수익성 격차가 커질 것이라는 '옥석 가리기' 전망이 나온다. 오지훈 IBK투자증권 연구원은 “보수적으로 선가 하락을 가정한다면 옥석 가리기가 필요할 시점"이라며, “2028년까지의 인도 물량 확보 수준이 종목별 평가를 좌우할 것"이라고 말했다. 방산업계는 여전히 시장 확대 기대가 크다. 폴란드와의 K2 전차 2차 대규모 계약 체결과 현지 생산기지 확보 등으로 유럽 수출 기반이 확대되고 있으며, 잔여 계약 이행이 예정돼 있어 후속 수주 기대도 이어진다. 변용진 iM증권 연구원은 “이번 폴란드 2차 계약은 단순히 시장이 오랫동안 기다려왔던 단일 기업의 수주가 성사되었다는 것 이상의 중요한 의미가 있다"며 “이번 계약으로 현대로템뿐 아니라 대한민국 방위산업이 또다시 한 단계 올라설 이정표가 생겼다"고 설명했다. 원전 업종 역시 미국·아시아 지역을 중심으로 신규 착공 수요가 늘어날 전망이다. 미국이 2050년까지 원전 발전량을 4배로 확대하겠다는 계획을 밝히며, 한국형 원전의 글로벌 진출 가능성에도 다시 주목이 쏠리고 있다. 문경원 메리츠증권 연구원은 “한국형 원전은 미국 원자력규제위원회(NRC)로부터 설계 안정성과 적합성을 공식 인정받았다"며, “팀코리아의 SMR(소형모듈원전) 사업 확장도 긍정적인 흐름"이라고 평가했다. 윤수현 기자 ysh@ekn.kr

콜마비앤에이치(BNH)의 단기 유동성에 경고등이 켜졌다. 최근 5년간 은행 대출이 꾸준히 늘면서 지급해야 할 이자 비용만 11배 늘어났다. 지난해 말 유동비율은 10년 만에 처음으로 100% 미만을 기록했다. 4일 금융감독원 전자공시시스템에 따르면, 지난 5년간 콜마BNH의 연결 기준 유동비율은 하락하는 추세다. 윤여원씨가 대표이사로 취임한 2020년 유동비율은 183.08%에 달했다. 그러나 지속적으로 급락하며 지난해 말 94.67%로 절반 가까이 줄었다. 올해 1분기는 84.01%로 하락했다. 유동비율은 1년 내 현금화 가능한 자산(유동자산)을 1년 내 갚아야 할 부채(유동부채)로 나눈 비율이다. 200%가 넘으면 건전한 수준, 100% 이하는 위기 발생 시 유동성 문제가 발생할 가능성이 있는 것으로 본다. 유동비율이 낮아진 건 유동부채가 늘어난 영향이 크다. 유동부채는 2020년 1560억원에서 올해 1분기 2701억원으로 57.7% 늘어났다. 2021년을 제외하고 매년 오름세다. 가장 큰 폭으로 늘어난 건 단기 차입금이다. 단기 차입금은 2020년 170억원에서 2025년 1분기 1094억원으로 6.4배 가량 늘었다. 모두 은행 대출로 파악된다. 대출이 늘어나면서 이자 비용으로 내는 돈도 그만큼 늘어났다. 콜마BNH의 이자 지급 비용은 2020년 7억원에서 작년 말 86억원으로 늘었다. 이자 비용만으로 보면 크지 않은 금액이지만, 콜마BNH의 영업이익이 떨어지고 있다는 점도 부담이다. 콜마BNH의 영업이익은 2020년 1091억원에서 작년 말 246억원으로 감소했다. 현금흐름표상 영업활동 현금흐름도 2020년 이후 매년 감소세다. 김현동 배재대 경영학과 교수는 “단기차입금이 급격히 늘어난 건 맞다"면서 “영업이익도 떨어지면서 전반적인 경영 성과 측면에서 나빠지고 있다"고 말했다. 콜마BNH 관계자는 “영업이익 수준이 높을 때는 현금 흐름이 좋아서 차입금 없이도 투자를 감당할 수 있었지만, 최근 실적이 부진하면서 차입금이 늘어났다"면서 “다만 업계와 비교하면 낮은 수준을 유지하고 있고 재무 구조상 문제는 없다"고 말했다. 가 차입금 상세 내역을 살펴봤다. 콜마BNH는 1년 이내에 갚아야 할 단기 차입금 중 상당수는 국내은행의 중국 상해지점에서 빌렸다. 중국에서 빌린 단기 차입금은 2020년 86억원에서 올해 1분기 473억원으로 불어났다. 올해 1분기 기준, 전체 단기 차입금의 43%에 해당한다. 콜마BNH는 중국 법인 강소콜마를 종속회사로 두고 있다. 다음 편에서 는 지난 5년 내내 당기순손실을 내고 있는 강소콜마에 대해 조명한다. 최태현 기자 cth@ekn.kr

삼륭물산이 이재명 대통령의 탈플라스틱 정책 발표에 힘입어 급등세를 보이고 있다. 4일 한국거래소에 따르면 오전 9시 30분 기준, 코스닥시장에서 삼륭물산은 전 거래일보다 1000원(13.62%) 오른 8340원에 거래되고 있다. 이 대통령은 전날 페이스북을 통해 “내년부터 먹는샘물과 음료 페트병에 재생원료 사용을 의무화해 자원 순환 체계를 마련하겠다"며 탈플라스틱 로드맵을 연내 확정·추진하겠다고 밝혔다. 삼륭물산은 액체 음료 포장용 위생 종이 용기를 주력으로 생산하는 기업으로, 새 정부의 친환경 정책 수혜 기대감에 투자심리가 자극된 것으로 해석된다. 삼륭물산은 1980년 설립된 이후 우유와 주스 등 액체 음료를 담는 종이 포장용기(카톤팩)를 전문적으로 생산해온 기업이다. 종이팩 시장에서 점유율은 약 29%로, 업계 주요 업체 중 하나로 꼽힌다. 윤수현 기자 ysh@ekn.kr

생성형 인공지능(AI) 기반 빅데이터 분석 전문기업 뉴엔AI가 코스닥 상장 첫날 장 초반 공모가를 160%대 웃돌면서 '따블(공모가 대비 두 배 상승)'에 성공했다. 한국거래소에 따르면, 이날 9시 16분 기준 뉴엔AI는 공모가(1만5000원) 대비 166.67% 오른 4만원에 거래되고 있다. 2004년 설립된 뉴엔AI는 인공지능 기반 기업형 구독 서비스를 제공한다. 고객 맞춤형 데이터 분석 플랫폼을 제공하는 '퀘타 엔터프라이즈' 서비스가 지난해 말 기준 전체 매출의 40%를 차지하고 있다. 데이터를 정제·가공해서 제공하는 '퀘타 데이터' 서비스가 전체 매출의 33%, '퀘타 서비스'는 11% 등을 차지한다. 이번 상장을 통해 확보한 공모자금은 △신규 제품 개발을 위한 연구·개발(R&D) 투자 △해외 시장 확장을 위한 제반 비용 등에 활용될 계획이다. 앞서 뉴엔AI는 지난 12~18일 기관투자자 대상 수요예측에서 최종 공모가를 희망 공모밴드(1만3000~1만5000원) 상단인 1만5000원에 확정했다. 수요예측엔 총 2397곳에 달하는 기관투자자들이 참여해 총 16억 5769만 2000주를 신청해 995.61 대 1의 경쟁률을 기록했다. 이어진 일반 공모 청약에서 1468.83대 1의 경쟁률을 기록하며 흥행에 성공했다. 최태현 기자 cth@ekn.kr

코스피가 3일 3116.27로 마무리하며 종가 기준 연중 최고치를 경신했다. 이재명 대통령이 '코스피 5000시대' 의지를 거듭 밝힌 가운데 상법 개정이 국회 본회의를 통과하면서 '코리아 디스카운트' 해소에 대한 기대감이 형성된 영향으로 풀이된다. 3일 한국거래소에 따르면 이날 코스피는 전 거래일 대비 1.34% 오른 3116.27 마감했다. 종가 기준으로는 올해 들어 최고치다. 이 대통령은 이날 취임 30일을 맞아 청와대 영빈관에서 첫 기자회견에서 “기술 주도 성장이 강한 탄력을 받을 수 있도록 성장의 핵심 플랫폼인 자본시장 선진화를 통해 코스피 5000시대를 준비해 가겠다"고 밝혔다. 이어 이 대통령은 “우리 기업이 세계 시장을 선두하고 우리 국민이 성장하는 기업에 투자할 기회를 보장해서 국보가 늘어날 수 있게 하겠다"고 덧붙였다. 이날 여야가 합의한 상법 개정안도 국회 본회의를 통과했다. 개정안은 기업 이사의 충실 의무 대상을 회사 및 주주로 확대하고, 감사위원 선임 시 최대 주주와 특수 관계인의 의결권을 합산 3%로 제한하는 내용을 골자로 한다. 상장회사의 전자 주주총회를 의무화하고, 사외이사를 독립이사로 전환하는 내용도 담겼다. 장하은 기자 lamen910@ekn.kr

콜마비앤에이치(BNH) 경영권을 두고 남매간 분쟁이 본격화한 가운데, 지난 3월 콜마홀딩스 이사회에 진입한 미국 행동주의 펀드 달튼인베스트먼트(달튼)가 주목받고 있다. '부자 소송'이라는 초유의 상황에 미국 행동주의 펀드까지 가세하면서, 이번 사태는 단순한 오너 일가간 분쟁을 넘어 행동주의 펀드와 소액주주 등으로 이해관계자가 늘어날 전망이다. 2일 금융감독원 전자공시시스템에 따르면, 달튼은 콜마홀딩스 지분 5.69%(195만2199주)를 보유하고 있다. 달튼은 지난해 10월 콜마홀딩스 지분 5%를 넘기며 처음 주주로 공개된 뒤 올해 3월까지 13차례에 걸쳐 주식 23만337주를 추가로 사들였다. 달튼은 지난해 10월 지분 매입 당시 보유 목적을 '단순 투자'라고 밝혔으나, 올해 3월 보유 목적을 '경영권 영향'으로 바꿨다. 달튼은 “향후 회사의 업무 집행과 관련한 사항이 발생할 때 주주와 이해관계자들의 이익을 고려해 관계 법령 등에서 허용하는 범위에 따라 회사의 경영 목적에 부합하도록 영향력을 행사할 예정"이라고 밝혔다. 자본시장법 시행령 154조 1항에 따른 △이사와 감사의 선임, 해임 또는 직무의 정지 △이사회 등 회사의 기관과 관련된 정관의 변경 △회사의 자본금 변경 △회사의 합병, 분할 및 분할합병 △주식의 포괄적 교환 및 이전 △영업 전부의 양수, 양도 △자산 전부의 처분 △회사의 해산 등 콜마홀딩스 경영 전반에 영향력을 행사하겠다는 것이다. 상장사 지분 5% 이상을 보유해 대량 보유 상황을 공시해야 하는 투자자는 그 목적을 함께 밝혀야 한다. 경영권 영향 정도에 따라 단순 투자, 일반 투자, 경영권 영향 등 세 가지로 보유 목적이 나뉜다. 단순 투자는 배당금 수령과 주주총회에서 의결권 행사, 신주인수권 등 기초적인 수준의 주주권 행사를 뜻한다. 일반 투자는 이사 선임 반대나 주주제안 등 한층 적극적인 주주권 행사를 할 수 있는 상태를 의미한다. 경영권 영향은 회사 임원을 선임·해임할 수 있고 지배구조에 영향을 미칠 수 있다. 향후 경영권 확보에 나설 수도 있다는 신호로도 해석된다. 달튼의 보유목적은 '경영권 영향'이다. 달튼은 자사 한국법인 임성윤 공동대표를 콜마홀딩스의 기타비상임이사 후보로 추천하는 주주제안을 제출했다. 올해 3월 정기 주주총회에서 안건이 통과되어 임 대표는 이사회에 진입했다. 이경연 대신증권 연구원은 “콜마홀딩스는 한국 자본시장 내에서 보기 드물게 행동주의 펀드가 이사회에 참여한 상장사가 됐다"고 설명했다. 임성윤 달튼 공동대표가 콜마홀딩스 이사회에 진입한 이후, 콜마홀딩스는 콜마BNH 이사회에 윤상현 부회장과 이승화 전 CJ제일제당 부사장을 사내이사로 선임하라고 요구했다. 이어 콜마홀딩스 측은 “상장사의 경영 판단은 혈연이 아니라 기업가치와 주주 이익을 기준으로 이뤄져야 한다"라고 입장을 내놨다. 이를 두고 금융투자업계 일각에선 '콜마홀딩스가 달튼의 입장을 대변하고 있다'고 보고 있다. 현재 콜마홀딩스의 주요 주주 구도는 윤상현 부회장(31.75%), 윤여원 대표 및 남편(10.62%), 윤동한 회장(5.59%), 달튼(5.69%)으로 구성됐다. 나머지 중 38.55%는 소액주주 지분이다. '창업주·장녀'와 '장남·행동주의 펀드' 연합, 소액주주라는 3자 구도가 형성된 것이다. 경영권 향방은 주주총회와 이사회 재편 과정에서 갈릴 가능성이 크다. 아직 소액주주는 한쪽 편을 들기보다 남매간 경영권 분쟁을 관망하고 있다. 다만 지분 대결이 본격화하면 소액주주가 캐스팅 보트로 주목받을 가능성도 있다. 윤태준 액트 지배구조연구소장은 “구도상으로 보면, 작년 상반기에 있었던 한미약품 경영권 분쟁과 유사하게 흘러갈 가능성이 있다"며 “부녀 연합과 장남·달튼 연합간 지분 차이가 크지 않아서 개인 주주가 어느 한쪽으로 쏠리면 역전될 수 있는 구도가 작년 3월 한미그룹에서 가족 간 경영권 분쟁이 벌어졌을 때와 같다"고 말했다. 작년 3월 한미약품과 에너지·화학 기업 OCI가 통합 선언을 하면서 형제와 모녀간 경영권 분쟁이 본격화했다. 한미그룹을 OCI그룹에 넘기는 걸 반대한 소액주주연대가 임종윤·임종훈 형제쪽에 몰표를 던지며 OCI 그룹과 통합이 무산됐다. 이후에도 상황에 따라 소액주주 표심은 형제쪽과 모녀쪽을 오갔다. 윤 소장은 “개인 주주의 향방이 주총에서 승패에 중요한 역할을 할 때 개인 주주를 위한 IR 확대, 주주 환원 확대 등을 서로 내놓으면서 경쟁하는 구도가 되기도 한다"고 말했다. 이번 사태는 윤 회장이 장남 윤 부회장에게 제기한 '주식 반환 청구 소송' 결과에 따라 향방이 정해질 전망이다. 윤동한 회장이 윤상현 부회장에게 2019년 증여한 콜마홀딩스 주식은 230만주(무상증자 후 460만주)다. 윤 회장이 승소하면, 12.82%를 회수해서 부녀 연합이 29.03%, 윤상현·달튼 연합 24.62%으로 지분 구조가 변한다. 한편, 콜마BNH측은 3일 서울중앙지방법원이 윤동한 회장이 윤상현 콜마홀딩스 부회장이 보유 중인 콜마홀딩스 주식 460만주의 처분을 금지하는 '주식처분금지가처분'을 인용했다고 밝혔다. 최태현 기자 cth@ekn.kr

올해 1분기 국내 증권사들의 파생결합증권(ELS·DLS) 발행액이 전년 동기보다 증가한 것으로 나타났다. 금리 하락과 해외 증시 반등에 따른 투자심리 회복이 영향을 미친 것으로 분석된다. 다만 지난해 H지수 사태 이후 나타난 구조적 불안 요인과 운용 부담은 여전히 지속되고 있다는 지적도 나온다. 3일 금융감독원이 발표한 '2025년 1분기 중 증권회사 파생결합증권 발행·운용 현황'에 따르면, 전체 파생결합증권 발행액은 15조8000억원으로 전년 동기(13조원) 대비 21.5% 증가했다. 같은 기간 상환액은 11조5000억원으로 6조2000억원 줄며, 전체 잔액은 84조6000억원으로 늘었다. 특히 주가연계증권(ELS)은 10조원어치 발행돼 전년보다 2조원(24.1%) 늘었다. 지수형 ELS가 5조3000억원으로 절반 이상을 차지했고, 종목형도 4조2000억원으로 꾸준한 비중을 유지했다. 기초자산으로는 △코스피200(4.1조원) △S&P500(3.7조원) △유로스톡스50(3.4조원) 순으로 많았다. H지수 사태 이후 위축됐던 투자심리가 회복 조짐을 보이자 증권가도 발행 확대에 나선 분위기다. 한 증권사 관계자는 “홍콩 H지수 기반 ELS의 만기 도래와 손절이 지난해 대거 해소되면서, 국내외 지수형 ELS에 대한 수요가 일부 돌아왔다"며 “예전만큼은 아니지만 시장 복귀 성향이 뚜렷하다"고 설명했다. 하지만 운용 부담은 여전히 크다는 평가다. 같은 기간 Knock-In 발생 잔액(설정 구간을 벗어난 손실액)은 3515억원으로 크게 줄었지만, 운용 현장에서는 금리 민감도와 자체헤지 리스크에 대한 우려가 여전하다. 금융감독원은 “ELS 자체헤지(직접금융 등을 통해 장내외파생상품을 거래해 리스크 제거) 비중은 81.6%로 전년 대비 증가했으나, 외국계 금융사에 대한 백투백(장외파생거래를 통해 리스크를 거래상대방에 이전) 거래 의존도도 여전히 높은 수준"이라고 지적했다. DLS(기타연계증권) 발행도 같은 기간 5조9000억원으로 전년 동기 5.0조원보다 18% 늘었다. 금리형 기초자산이 4조5000억원으로 전체의 75.8%를 차지했다. DLS의 경우 상환액(4.1조원)도 작년보다 늘며 전체 잔액은 31조5000억원으로 증가했다. 이와 관련해 또 다른 증권사 관계자는 “올해 들어 금리형 DLS 중심으로 기관 주문이 다시 들어오고 있다"며 “다만 환율 변동성이 커진 만큼 헤지 운용 전략에는 보수적 접근이 필요하다"고 전했다. 실제로 증권사들의 운용 손익은 크게 개선됐다. 올 1분기 파생결합증권 관련 손익은 2260억원으로 전년 동기(465억원) 대비 4배 이상 증가했다. 투자자 입장에서도 ELS의 연 환산 수익률은 5.7%, DLS는 4.6%로 모두 흑자 전환에 성공했다. 금융감독원은 “최근 금리 하락과 함께 ELS 투자수요가 일부 회복되며 발행액이 전년보다 증가했다"면서도 “글로벌 증시의 변동성이 확대된 만큼 투자자 손실 가능성에 대한 모니터링을 더욱 강화할 계획"이라고 밝혔다. 이어 “H지수 사태 이후 원금지급형 구조의 파생결합사채 발행이 늘고 있지만, 해당 상품은 발행사의 신용도에 따라 원금이 지급되지 않을 수 있어 투자자들이 반드시 유의해야 한다"고 강조했다. 윤수현 기자 ysh@ekn.kr

이차전지 종목이 나란히 상승세를 이어가며 투자 심리가 되살아나고 있다. 하지만 이차전지 기업들을 바라보는 전문가들의 시각은 이와 다른 것으로 나타났다. 하반기에도 이차전지 업종은 '불확실성의 터널' 속에 있을 것이란 진단이다. 3일 한국거래소에 따르면 이달 들어 삼성SDI, LG에너지솔루션 등 이차전지 종목들이 일제히 상승세를 나타냈다. 삼성SDI, LG에너지솔루션, SK아이이테크놀로지, 에코프로, 에코프로비엠, 엘앤에프 등 대표적인 종목 모두 2거래일째 상승으로 장을 마감했다. 포스코퓨처엠은 이달 첫 거래일인 1일에는 하락했지만, 이튿날에는 상승했다. 이 가운데 SK아이이테크놀로지를 제외한 나머지 종목들은 지난 5월 연중 최저점까지 하락했다. 이후 지난달에는 등락을 반복해왔다. 이차전지 업종에 대한 전문가들의 우려가 투자심리에는 크게 반영되지 않는 모습이다. 최근 국내 증권가에는 이들 종목들의 목표주가 하향이 이어지고 있다. NH투자증권만이 SK아이이테크놀로지와 포스코퓨처엠의 목표주가를 상향했다. 다만 이는 이들 회사 자체의 실적 개선에 의한 것은 아니다. 포스코퓨처엠은 유상증자를 통한 순차입금 감소, 즉 재무구조 개선에 따른 것이다. SK아이이테크놀로지는 이차전지 평균 멀티플 상승(16.2→18.0)이 주효했다. 업종 전반의 밸류에이션 기준(멀티플)이 높아졌기 때문에, 같은 이익을 내더라도 시장에서 더 높은 가격으로 거래될 것이란 기대가 반영된 것이다. 비슷한 시기에 보고서를 낸 다른 증권사들은 모두 두 회사의 목표가를 내리거나 유지했다. 신용평가사 시각도 증권가와 다르지 않다. 통상 증권사는 수익성과 성장성 즉 주가 상승 여력을 평가한다. 반면 신평사는 채무 상환 능력을 중심으로 재무안정성과 지급능력을 평가한다. 증권가에서 목표주가 상향 의견이 잇달아 나오는 종목인데도 신용등급이 강등되는 사례가 종종 나오는 이유다. 이를 적용하면 이차전지 업종의 경우 수익성과 성장성, 재무안정성 모두가 불안하다는 의미로 분석된다. 한국기업평가는 지난 1일 이차전지 업종에 대해 하반기 실적 저하와 재무부담이 가중될 것으로 전망했다. 그간 지속된 부정적인 수급환경이 계속될 것이란 진단이다. 이차전지 기업들은 지난해 실적 악화와 주가 하락을 겪었다. 전기차(EV) 시장 성장 둔화와 중국 업체들의 저가 공세, 정책 불확실성 등이 겹쳐졌다. 올 하반기에는 미국 중심 물량 증가와 미국 정부의 첨단 제조세액공제(AMPC) 보조금에 대한 기대도 있다. 하지만 대규모 투자에 따른 재무 부담이 이를 상쇄할 수 있을지는 미지수다. AMPC는 미국 내에서 생산된 배터리 셀 1kWh당 35달러, 모듈 1kWh당 10달러 등 생산량에 따라 현금성 보조금을 지급하는 제도다. 국내 배터리 3사인 LG에너지솔루션, 삼성SDI, SK온 등이 미국에 대규모 투자를 결정하게 된 핵심 배경이기도 하다. 한기평은 이차전지 하반기 전망에 대해 “미국 중심 물량 증가, AMPC 보조금 수취가 수익성 회복 기대 요인이지만, 투자부담은 이어질 전망"이라며 “다양한 자구안 이행을 통한 재무안정성 통제 수준에 대한 모니터링이 필요하다"고 평가했다. 장하은 기자 lamen910@ekn.kr

올해 상반기 국내 상장지수펀드(ETF) 중 방산·조선·원자력·증권 등에 투자하는 상품이 가장 높은 수익률을 올렸다. 새 정부 출범 이후에는 상법 개정 기대감을 반영해 밸류업 ETF도 상승세를 보였다. 3일 한국거래소에 따르면, 올해 들어 지난달 30일까지 최고 수익률을 기록한 ETF는 국내 방산주에 투자하는 'PLUS K방산'으로 157.04% 수익률을 기록했다. 수익률 4위까지는 모두 방산 비중이 높은 상품으로 'TIGER K방산&우주'(154.77%), 'PLUS한화그룹주'(119.56%), 'SOL K방산'(118.17%) 순이다. 방산주는 러시아-우크라이나 전쟁에 이어 이스라엘-이란 군사 충돌로 지정학적 긴장감이 확대된 영향을 받았다. 최근 이스라엘과 이란이 휴전에 합의했지만 북대서양조약기구(NATO·나토) 회원국이 방위비를 증액하기로 한 만큼 방산주 성장세도 당분간 이어질 것이란 분석이 나온다. 양승윤 유진투자증권 연구원은 “국내 방산주는 2022년 해외 수주 확대, 2023년 수출 실적 반영, 2024년 수출 고마진 확인, 2025년 피어그룹의 리레이팅을 거치며 단계적 우상향을 기록했다"며 “앞으로 시장 확대와 북대서양조약기구(NATO·나토)의 국방비 예산 증액 등의 성장 재료가 있는 만큼 성장이 끝나지 않았다"고 말했다. 다음으로 원자력 관련주에 투자하는 상품도 높은 수익률을 기록했다. 'HANARO 원자력 iSelect'(117.46%), 'ACE 원자력테마딥서치'(98.67%)는 각각 5위와 7위다. 트럼프 미국 대통령의 원자력 육성 기조와 이재명 정부의 '탈원전 거리두기' 등에 따라 원자력 관련주가 주목받은 영향이다. HANARO 원자력iSelect에서 비중이 높은 한국전력(18.78%)과 두산에너빌리티(15.11%)의 6월 수익률이 각각 28.6%, 74%에 달했다. 새 정부 출범 이후 상법 개정에 대한 기대감으로 '기업가치 제고'(밸류업) 테마 ETF도 지난달 평균 16%대의 수익률을 기록했다. 국내에 상장된 코리아 밸류업 관련 ETF는 모두 12종으로, 지난달 30일 기준 전체 순자산총액은 7051억원이다. 밸류업 ETF 순자산은 지난달에만 13.96%(6187억원→7051억원) 증가했다. 올해 1~5월 밸류업 ETF 12종의 순자산이 10.3%(1월 2일·5624억원→5월 30일·6203억원) 늘어난 것에 견줘 한 달간 자금이 크게 유입됐다. 상법 개정 논의가 지난달부터 급물살을 타며 기업 주주환원 제도를 강화하려는 움직임이 맞물린 결과라는 분석이다. 상법 개정안은 여야 합의로 3일 국회 본회의에서 최종 통과될 예정이다. 여야는 △이사의 충실의무 대상 '회사 및 주주'로 확대 △대규모 상장사 전자주총 의무화 △사외이사→독립이사로 명칭 변경 △감사위원 선출 시 최대 주주와 그 특수관계인 합산 의결권을 3%로 제한하는 내용을 담기로 합의했다. 이진우 메리츠증권 리서치센터장은 “주주 환원의 혜택을 볼 수 있는 기업에 대한 기대감이 밸류업 지수에도 작용했을 것"이라며 “상법 개정을 넘어서 주식시장에 우호적인 정책까지 연결된다면 지수 상승이 더욱 탄력을 받을 수밖에 없다"고 전망했다. 최태현 기자 cth@ekn.kr