대기업이 채권시장 대신 은행으로 향하며 자금 조달 수단을 다변화했지만, 올해 하반기에는 회사채 발행시장이 점차 활성화될 것이라는 전망이 나온다. 한국은행의 기준금리 인상 가능성이 커지면서다. 단기 회사채와 은행 대출의 이점이 줄어들고, 위축됐던 중장기 회사채 발행이 되살아날 수 있다는 평가다. 15일 금융투자협회에 따르면, 회사채(AA-등급) 3년물 금리는 지난 8일 4.57%를 기록하며 연중 최고 수준까지 치솟다 다음날 4.4%대로 소폭 하락했다. 한국은행에 따르면 지난 4월 기준 예금은행 대기업 대출 금리는 4.09% 수준이다. 최근 대기업은 회사채 발행이 아닌 은행 대출로 자금 조달에 나서고 있다. 회사채 금리가 대출 금리를 넘어서며 조달 비용이 커진 것에 따른 결과로 보인다. 올해 1분기 대기업 대상 은행 대출 금액은 12조7000억원으로, 전년 동기 대비 9.3% 늘어난 것으로 파악됐다. 이 같은 상황이 한국은행의 기준금리 인상과 함께 뒤집힐 수 있다는 분석이 나온다. 기준금리가 오르면 은행 대출금리가 오르면서 회사채 금리와의 차이가 좁혀질 수 있기 때문이다. 기준금리는 한국은행이 통화정책 운용을 위해 결정하는 정책금리로, 단기 시장금리 기준이다. 고유가, 고물가 흐름에 신현송 한국은행 총재는 기준금리 인상 가능성을 예고해왔다. 김상만 하나증권 연구원은 “기준금리가 오르면 은행 대출금리도 오르는 것은 기정사실"이라며 “회사채 금리는 기준금리가 인상될 여건이 만들어지면 이를 먼저 반영해서 오른다. 추가로 오를 가능성은 크지 않다"고 말했다. 이어 “이러한 상황에서는 기업이 중장기 회사채를 통한 자금조달을 고려할 수 있다"고 덧붙였다. 업계에서는 단기채에 치중됐던 회사채 발행시장 구조 자체가 변화될 것이라는 시각도 있다. 기준금리가 오르면 기업은 상대적으로 낮았던 단기 금리 혜택을 더는 누릴 수 없다는 관측이다. 통상 기준금리가 인상되면 단기 금리는 인상폭만큼 상승하는 것으로 알려졌다. 반면 중장기 금리는 기간 프리미엄(추가로 요구되는 금리)의 영향을 더 크게 받는다. 만기가 길수록 물가상승, 수급 등 불확실성이 커지기 때문이다. 단기 금리가 중장기 금리보다 기준금리 변동의 영향을 더 크게 받는 구조다. 최제민 현대차증권 연구원은 “중장기 금리는 향후 기준금리 경로에 대한 기대뿐 아니라 기간 프리미엄의 영향을 크게 받는다"며 “기준금리 변화는 전체 금리에 영향을 미치지만, 일반적으로 직접적인 영향은 단기 금리에서 더 크게 나타난다. 회사채 금리에도 이러한 기본 구조가 적용된다"고 말했다. 다만 단기채 금리가 높아지면 신용 등급 하위 기업이 유동성 경색을 겪을 수 있다는 우려가 제기된다. 통상 신용 등급이 낮은 기업들은 안정성과 상환 가능성이 상대적으로 낮아 장기채 시장에서는 자금을 조달하기 어렵다. 단기채는 기간이 짧아 변동성 역시 상대적으로 낮다. 단기채 시장에서는 하위 등급 기업도 자금을 조달할 수 있다. 김상인 신한투자증권 연구원은 “향후 기준금리 인상이 현실화 될 경우 단기 금리가 장기 금리보다 빠르게 오르는 '베어 플래트닝' 압력이 예상된다"며 “하위 등급의 경우 단기 조달에서도 진입장벽이 높아 유동성 경색과 차환 리스크를 경계해야 한다"고 설명했다. 김태환 기자 kth@ekn.kr

2026-06-15 18:45 김태환 기자 kth@ekn.kr

증시 활황으로 주식시장에 자금이 쏠리는 자본시장의 이면에 채권시장의 침체가 있다. 채권 수요는 줄고 비용은 오르고 있다. 고유가·고금리·고물가에 직격탄을 맞으며 채권 금리 변동성은 더욱 깊어졌다. 주가는 오르는데 기업의 실제 자금조달은 오히려 어려워지는 '엇박자'가 나타나는 모습이다. 18일 금융투자협회에 따르면, 지난 15일 한국 국고채 3년물 금리는 3.766%를 기록했다. 이는 연중 최고 수준이다. 회사채(AA-등급) 3년물 금리는 4.391%로 이 역시 연중 최고치다. 시장에서는 단기 채권 금리보다 장기 채권 금리가 더 커지는 '스티프닝' 현상까지 나타났다. 기업은 회사채 발행을 주저하고 있는 것으로 파악됐다. 삼성증권에 따르면, 지난달 회사채 발행 금리가 올해 회사채 순상환이 많았던 2월보다 높아지며 기업은 발행 시점을 조율한 것으로 알려졌다. 순상환은 발행채권보다 상환채권이 많다는 뜻으로, 기업이 기존 채권을 상환에 더 집중한다는 의미다. 전문가들은 현재의 순상환 기조가 시장 경색에 따른 선택이라고 입을 모은다. 기업이 적절한 발행 시점을 잡지 못하고 조달 시점을 늦추고 있다는 분석이다. 채권 금리 급등세가 이어지며 기업이 비싼 이자비용을 감당하기 어려워졌다는 진단이다. 김상만 하나증권 연구원은 “고금리 상황이 지속되며 기업 입장에서도 발행 시점을 놓친 상황"이라며 “회사채 발행 수요예측이 지난해보다 많이 줄어든 상황"이라고 말했다. 이처럼 채권 금리가 급등하며 기업의 자금조달 난이도가 높아진 배경에는 금리인상 추세가 있다. 정책금리가 높아지면 회사채 금리도 높아지며 자금조달 비용이 늘어날 수 있어서다. 미국·이란 전쟁 장기화에 따른 고유가, 각국의 재정확장 기조에 따른 글로벌 채권 금리 상승이 국내 정책금리에 영향을 미치는 것으로 풀이된다. 업계에서는 국내 채권금리가 글로벌 채권 금리 동향과 밀접하게 연관돼 있다고 본다. 통상 자금은 금리가 높은 쪽으로 흐르기 때문이다. 어느 한 나라가 이같은 상호작용에서 자유로울 수 없는 구조다. 실제로 주요국 금리는 일제히 상승세다. 18일 금융정보업체 인베스팅닷컴에 따르면, 지난 15일(현지시간) 미국 국채 30년물 금리는 5.12% 까지 상승하며 연내 최고 수준을 기록했다. 일본 국채 30년물 금리는 사상 처음으로 4%를 돌파했다. 영국에서는 키어 스타머 총리의 리더십 위기로 인한 정치적 불안정이 영국 국채금리 상승을 부추겼다. 주식시장으로의 '머니무브' 역시 채권시장에 영향을 미쳤다. 인플레이션 등 채권시장 자체에 호재가 없는 상황에서 채권 투자보다 주식 투자가 선호되는 현상이 겹치면서다. 실제로 유가증권시장 투자자예탁금은 지난 14일 현재 133조5000억원으로 1달간 15조8000억원 증가했다. 신용공여 잔고는36조5000억원으로 동 기간 3조2000억원 증가했다. 최제민 현대차증권 연구원은 “주식시장으로의 자금이 쏠리며 채권 매수세가 약해진 측면이 있다"며 “기초체력과 재무건전성이 안 좋은 기업에서 자금조달이 어려워질 수 있다"고 말했다. 회사채 발행이 어려워지자 기업은 다른 곳으로 눈을 돌리고 있다. 단기자금 조달 수단으로 꼽히는 기업어음(CP)과 은행 대출이 대표적이다. 특히 CP 금리가 낮아지며 기업에게는 CP를 활용한 단기 자금 조달이 회사채 발행보다 비용 측면에서 유리한 것으로 알려졌다. CP는 기업이 단기자금을 조달하기 위해 발행하는 만기 1년 이내의 어음이다. 김은기 삼성증권 연구원은 “기업의 대표적 단기자금 조달 수단인 CP 금리가 크게 낮아 단기 자금 조달이 충분히 가능한 상황"이라며 “회사채 순상환으로 부족한 자금을 CP나 은행대출을 통해 조달할 수 있다"고 설명했다. 최제민 현대차증권 연구원은 “회사가 자금을 조달하는 방법으로는 회사채 발행이나 증자 외에도 은행 대출을 고려할 수 있다"며 “정책 기조가 모험자본 공급 추진 등 기업에게 대출을 늘리는 방향으로 가고 있어 기업 입장에서 생각해볼만한 선택지다"라고 말했다. 김태환 기자 kth@ekn.kr

2026-05-18 15:58 김태환 기자 kth@ekn.kr