지난달 코스피 시장이 역대 두 번째 높은 변동성을 기록했다. 글로벌 반도체주 조정이 불거지면서 시가총액 절반 이상을 삼성전자와 SK하이닉스 두 종목이 차지하는 국내 증시 구조가 가장 큰 타격을 받았다는 분석이 나온다. 3일 한국거래소에 따르면, 코스피200 변동성지수(VKOSPI200)는 지난달 월평균 84.62를 기록했다. 지난 6월 85.42에 이어 역대 두 번째로 높다. 기존 최고치였던 2008년 글로벌 금융위기 당시 11월 기록(70.29)을 웃돈다. 통상 15~20 안팎에서 움직이던 지수가 4배 넘게 치솟은 셈이다. 변동성지수는 작년 10월 29.55에서 시작해 11월 36.84, 올해 3월 62.51 등으로 매달 우상향했다. 지수 자체도 크게 흔들렸다. 코스피는 7월 28일 하루 만에 10.84% 급락한 데 이어 29일에도 5.98% 밀렸다. 31일에는 전 거래일보다 17.91% 폭등해 역대 최대 상승률을 새로 썼다. 이 과정에서 서킷 브레이커가 이틀 연속 발동되는 초유의 장세도 연출됐다. 7월 한 달간 22거래일 중 15거래일은 사이드카와 서킷 브레이커 등 시장 안정 조치가 발동됐다. 6월 30일 8476.78이던 코스피는 지난달 31일 6595.45로 마감해 한 달 새 22.19% 하락했다. 이는 주요국 증시 중 가장 큰 낙폭이다. 같은 기간 미국 나스닥종합지수는 3.2% 하락에 그쳤고, 다우존스산업평균은 오히려 0.32% 올랐다. 일본 니케이225 지수는 사상 처음으로 4만2000선을 넘기며 9.37% 상승했다. 김재승 현대차증권 연구원은 “지난주 코스피 급락은 실적이나 경기 펀더멘털의 훼손이라기보다 레버리지 포지션 청산 등 수급 이슈가 겹치며 나타난 반도체 중심 패닉셀"이라고 진단했다. 그는 이어 “반도체 업종에 대한 자금 쏠림과 레버리지 확대 등 단기 수급의 되돌림 이슈는 대부분 마무리된 것으로 판단한다"고 덧붙였다. 전문가들은 이번 급락의 배경으로 국내 증시의 구조적 취약성을 꼽는다. 코스피 시가총액에서 삼성전자와 SK하이닉스가 차지하는 비중은 올해 1월 2일 35.22%에서 지난달 31일 51.23%로 반년여 만에 16%포인트 뛰었다. 두 종목에 대한 쏠림이 이미 높았던 상태에서 반도체 업황을 둘러싼 불확실성이 커지자 지수 전체가 흔들리는 구조로 이어졌다는 설명이다. 7월 31일 반등 국면에서는 삼성전자와 SK하이닉스가 각각 26.81%, 29.95% 급등하며 지수 상승을 이끌었는데, 이는 두 종목의 쏠림이 급락뿐 아니라 급등 국면에서도 지수 변동성을 증폭시켰음을 보여준다. 수급 측면에서는 개인 투자자의 존재감이 두드러졌다. 올해 초 이후 누적 거래대금(매도+매수) 기준 개인 투자자의 비중은 40.24%로 외국인(32.19%)과 기관 전체(25.67%)를 웃돌아 단일 주체로는 가장 큰 비중을 차지했다. 다만 방향성에서는 개인이 순매수 우위, 외국인이 순매도 우위를 나타내 매매 규모와 매매 방향이 서로 다른 양상을 보였다. 특히 역대 최대 상승률을 기록한 7월 31일에는 개인이 대규모 순매도에 나선 반면 외국인이 순매수로 전환하는 등 급락과 반등 국면에서 두 주체의 대응이 엇갈렸다. 김재승 현대차증권 연구원은 “개인 투자자의 순매수는 코스피 7000~8500포인트 구간에 집중돼 있다"며 “지수가 이 구간에 다시 진입할 경우 손실을 줄이거나 시장에서 이탈하려는 개인의 매도가 꾸준히 나올 수 있어, 반등 국면에서도 개인 매도세가 두드러질 수 있다"고 설명했다. 지난 5월 27일 삼성전자와 SK하이닉스를 기초자산으로 한 2배 레버리지·인버스 상품이 출시된 점도 변동성 확대 요인으로 지목된다. 출시 이후 개인 자금이 빠르게 유입되며 6월 19일까지 레버리지 상품에만 약 8.2조원의 누적 순매수가 몰렸다. 자본시장연구원은 이 같은 자금 쏠림이 종가 부근 하방 압력과 변동성 극대화, 코스닥 시장 소외 등 부작용을 낳았다고 지적한 바 있다. 파생상품의 수급이 기초자산 가격 흐름을 거꾸로 좌우하는 '웩더독' 현상이 나타났다는 시각도 있다. 금융당국은 대응에 나섰다. 금융위원회와 금융감독원은 긴급 상황에서 시장 안정화 조치를 취할 수 있는 '긴급조치권' 도입 근거를 담은 자본시장법 개정을 검토 중이다. 핵심은 단일종목 레버리지 상품의 배율을 탄력적으로 조정할 수 있도록 하는 것으로, 계좌별 단일종목 레버리지 투자 비중을 20% 수준으로 제한하는 투자한도제와 레버리지 총량규제 도입도 함께 검토하고 있다. 당국은 별도 시행 시한을 정하기보다 최대한 신속하게 제도를 도입한다는 방침이다. 8월 이후 전망에 대해 증권가는 대체로 완만한 '계단식 반등'에 무게를 두고 있다. 김용구 유안타증권 연구원은 8월 코스피의 마지노선을 5150선으로 제시하며 이후 저점을 확인해가는 기간 조정을 거칠 것으로 내다봤다. 이재만 하나증권 연구원은 “코스피 반등의 첫 번째 트리거는 미국 장단기 금리차 확대, 두 번째 트리거는 외국인 순매수 전환"이라며 “과거 지수 급락 이후 반등 국면에서 외국인은 통상 6개월가량 순매수 기조를 이어갔다"고 말했다. 다만 삼성전자·SK하이닉스 쏠림과 단일종목 레버리지 상품발 수급 불안 요인이 해소되지 않은 만큼, 8월에도 변동성 자체는 당분간 높은 수준을 유지할 가능성이 크다는 관측도 나온다. 최태현 기자 cth@ekn.kr

2026-08-03 16:01 최태현 기자 cth@ekn.kr

단일종목 레버리지 상장지수펀드(ETF)에 대한 투자자 보호 규제 시행이 사흘 앞으로 다가왔다. 금융당국은 시장 과열이 이어지면 추가 규제에 나설 방침이다. 개인별 투자 한도 설정과 투자자 요건 강화 등이 거론된다. 업계는 기본 예탁금 3000만원 상향이 거래량과 변동성을 줄이는 효과가 있을 것으로 기대한다. 학계에서는 규제 강화보다 고위험 상품을 제도권 안에서 관리하는 방안을 고민해야 한다는 의견이 나온다. 28일 오전 이억원 금융위원장은 서울 여의도 금융투자협회에서 단일종목 관련 금융투자업권 간담회를 열고 단일종목 레버리지 상품 보완 방향을 논의했다. 레버리지 상품이 국내 증시 변동성을 키우고 있다는 우려와 대책 마련을 요구하는 목소리가 커지면서다. 이억원 금융위원장은 “단일종목 레버리지 상품이 해외에 상장된 유사 상품의 투자 수요를 완화하는 효과가 있었다"며 “다만 상품 출시 시점이 반도체 업종 변동성이 높아는 시점과 맞물리며 주가 변동성 우려가 심화됐고, 이에 따라 투자자 보호 방안을 발표한 것"이라고 말했다. 이날 논의의 무게 중심은 시장 퇴출이 아닌 충격을 줄이는 방향에 실렸다. 금융위원회는 시장이 과열될 경우 개인별 투자 한도 설정을 비롯한 추가 규제 방안 도입을 검토할 수 있다는 입장도 밝혔다. 개인투자자의 금융투자상품 전체 투자 금액 중 단일종목 레버리지 상품 비율을 20% 이내로 제한하는 방식이다. 개인투자자가 단일종목 상품에 투자할 수 있는 자금의 총량을 관리하겠다는 복안이다. 투자자 요건을 추가로 높이는 방안도 검토한다. 주기적인 재교육과 선행 투자 경험을 요구하는 방식이다. 필요시 모의거래를 도입하는 방안도 고려된다. 여당 내부에서도 상품에 대한 비판적 의견과 제도 보완이 필요하다는 기류가 감돈다. 전일 오후 더불어민주당 'K-자본시장특별위원회'는 서울 여의도 금융투자협회에서 증권·자산운용사 관계자들과 간담회를 열고 이 같은 인식을 내비쳤다. 레버리지 상품을 폐지하기보다 상품성을 낮춰 변동성을 줄이고 투자자를 보호해야 한다는 것이다. 오기형 K-자본시장특별위원회 위원장은 간담회 직후 기자들에게 “레버리지 상품은 '몰빵 이용 상품'"이라며 “변동성을 키우는 시장의 교란 요인 중 하나이므로 절제가 필요하다고 본다"고 말했다. K-자본시장특별위원회는 상품 퇴출에 대해서는 선을 그었다. 위원회 간사를 맡은 김남근 의원은 “당장 급하게 상장 폐지를 논의하는 것은 오히려 우리 주식시장의 신뢰를 떨어뜨릴 수 있다"며 “레버리지 상품의 상품성을 낮춰 변동성을 줄이는 방향으로 가는 것을 고려하고 있다"고 말했다. 전일 간담회에서는 오는 31일부터 시행되는 기본예탁금 상향 등 보완조치의 효과를 지켜본 뒤 시장 상황에 따라 추가 대책을 마련하는 데 공감대가 형성된 것으로 알려졌다. 김 의원은 “예탁금을 3000만원으로 상향 조정하면 레버리지 상품 계좌 수와 거래량이 줄어 증시 변동성을 줄이는데 역할을 할 수 있을 것으로 본다"고 말했다. 이 같은 보완책이 시장 변동성 관리에 도움이 될 수 있다는 업계 시각도 있다. 단일종목 레버리지 상품 거래의 대부분이 기본 예탁금 3000만원 미만 계좌에서 나왔기 때문이라는 이유에서다. 한 업계 관계자는 “단일종목 레버리지 상품이 초기 상품 설정 의도와 다르게 투기성으로 전락한 모양새인데, 이번 달 말부터 상향된 예탁금 조건이 적용되면 우선 예탁금 상향만으로도 거래 감소와 증시 변동성 완화에 도움이 될 것"이라고 전망했다. 학계에서는 레버리지 상품의 규제와 퇴출에 초점을 맞추기보다는 국내 증시 선진화의 시각에서 바라봐야 한다는 의견도 나온다. 규제만으로 금융 상품을 제한하려 한다면 국내 금융시장은 소극적인 형태로 남을 수 밖에 없다는 제언이다. 양준석 가톨릭대학교 경제학과 교수는 “레버리지 상품은 외국 증권사에서도 출시될 수 있으므로 국내에서 출시 자체를 막았다면 국내 투자자들은 해외 상품으로 눈을 돌렸을 것"이라며 “레버리지 상품의 등장 자체를 막는 것은 어려운 일이었다"고 말했다. 이어 “선진화된 주식시장을 만들기 위해서는 고위험 상품 허용을 막는 것이 아니라 이를 어떻게 수용할지 고민해봐야 한다"고 덧붙였다. 김태환 기자 kth@ekn.kr

2026-07-28 14:08 김태환 기자 kth@ekn.kr