‘60만원 육박’ LIG넥스원 PER 과열…‘하향 전망’ vs ‘실적 모멘텀’

▲LIG넥스원의 최근 3개월 주가 변동 추이 [사진=한국거래소]

방산업체 LIG넥스원의 주가가 가파른 상승세를 보이자 주요 증권사들이 투자의견을 하향 조정하고 있다. 주가가 목표주가 수준을 넘어서는 등 추가 상승 여력이 제한적이라는 분석이다. 일각에서는 중장기 수출 모멘텀과 하반기 실적 개선 가능성을 들어 현 주가를 정당화할 수 있다는 반론도 제기됐다. 특히 비공개 수출 잔고 등 안정적인 수익원이 뒷받침되며 투자 매력은 여전히 유효하다는 시각이다.

23일 한국거래소에 따르면 LIG주가는 올해 첫 거래일인 지난 1월 2일 종가 25만4000원에서 전일 59만1000원까지 133% 상승했다.

LIG넥스원 주가는 지난 4월 22일 28만7500원으로 최저가를 기록한 후 지난달 27일에는 65만원으로 사상 최대치까지 치솟았다.

통상 기업의 현재주가보다는 증권가의 목표주가가 더 높다. 하지만 최근 LIG넥스원의 경우 목표가가 현재주가를 따라가는 현상이 이어졌다.

지난 4월까지는 LIG넥스원의 주가와 목표주가의 괴리가 크지 않았다. 당시 LIG넥스원 주가가 52주 최저가를 기록한 이후 급격하게 상승하면서 목표주가와의 괴리가 확대됐다.

실제로 증권가가 제시한 LIG넥스원 목표주가는 1월~4월 30만원대, 5월~6월 40만원 안팎이었다. 반면 실제주가는 이미 5월 중순 40만원 후반을 지나 6월에는 50만원대, 이달에는 60만원대를 가볍게 넘어섰다.

최근 증권사의 투자의견 조정 리포트가 나오면서 주가는 조정을 받았지만, 그럼에도 현재주가는 60만원을 육박하는 수준이다.

LIG넥스원을 비롯한 방산 기업들 주가가 급등한 것은 글로벌 지정학적 불안이 고조되고 방위산업 수요가 급증할 것이라는 기대감 때문이다. NATO 방위비 증액과 중동 간 갈등의 심화, 한국산 방산 무기의 해외 수출 확대 소식 등이 투자 심리를 크게 자극했다.

증권가는 LIG넥스원 주가의 추가 상승 여력이 제한적이라는 의견을 내고 있다. 빠른 주가 급등으로 밸류에이션 부담이 커졌기 때문이다. LIG넥스원의 재무상태, 미래수익 전망, 시장 환경 등을 종합적으로 보면 현재 주가가 너무 비싸다는 분석이다.

현재 LIG넥스원의 2026년 선행 주가수익비율(PER)은 33.8배 수준으로, 유럽 방산 업체 선행 PER 33.5배를 웃돈다. 현 주가에는 실적 기대치가 상당 부분 반영된 만큼, 상승 여력이 크지 않다는 게 증권사들의 중론이다.

한국투자증권은 전일 LIG넥스원의 상승여력이 부족하다며 투자의견을 '매수'에서 '중립'으로 하향했다. KB증권 역시 '좋은 회사도 가끔은 좋은 주식이 아닐 수 있다'며 투자의견을 매수에서 중립으로 하향했다. LS증권도 같은 이유로 투자의견을 하향조정했다.

장남현 한국투자증권 연구원은 “사우디아라비아 천궁-II 추가 수출, 중동 L-SAM 수출, 미국 비궁 수출 등 다수의 수출 파이프라인을 확보했으나, 제품 특성상 수출 계약 체결에 긴 시간이 필요하다"며 “이에 따라 2025년 하반기 수출 모멘텀 역시 부족한 상황"이라고 평가했다. 이어 장 연구원은 “시장 기대치를 상회하는 수출 이익률을 기록하면서 이익 추정치 상향이 발생하거나, 신규수출 계약 논의 진전이 확인되기 전까지 밸류에이션 부담 지속될 것"이라고 덧붙였다.

그럼에도 기대되는 요인은 역시 실적이라는 의견도 있다. 이미 확보한 수주잔고를 토대로 하반기에도 실적 개선세가 지속될 수 있다는 기대다.

한국기업평가는 올해 주요 산업별 정기평가에서 주요 하반기에도 방산 기업의 매출 성장이 이어지고 높은 수준의 수익성이 유지될 것으로 내다봤다. 방산 기업들의 경우 현재 3~4년치 이상의 주주잔고를 확보하고 있고, 납품 스케줄상 올해 하반기에도 지속적인 물량 인도가 예정돼 있다는 점을 이유로 들었다.

한기평은 공정 진행 과정에서 선수금이 소진되고 운전자본부담이 다소 증가할 수 있으나, 납품 이후 원활한 잔금 회수를 통해 현금흐름이 안정화될 것으로 예상했다. 현재 보유한 수주잔고의 상당 부분이 안정적인 수익창출이 가능한 양질의 물량들로 구성됐기 때문이다.

한화투자증권은 LIG넥스원의 비공개 수출 잔고에 주목할 것을 추천했다. 이에 투자의견은 중립을 유지하면서도 목표주가는 종전 46만원에서 74만원으로 61% 상향 조정했다. 이는 실적 추정치 상향을 반영한 결과로, 2027년 예상 주당순이익(EPS)에 글로벌 방산업체 평균 PER 28.8배를 적용해 산출한 수치다. 중동 분쟁 등 지정학적 긴장이 지속되는 가운데 LIG넥스원의 다층방어 시스템 수출과 KAMD 체계 참여가 중장기 성장성을 뒷받침할 것이란 전망이다.

배성조 한화투자증권 연구원은 “1분기 말 기준 수주잔고 22조9000억원 중 내수 약 9조원, 천궁-II 수출 약 11조원을 제외한 약 3조원은 비공개 수출 항목"이라며 “해당 항목은 잔고도 잘 소진되지 않는 훈련탄, 창정비 등 반복 수요 발생 가능성이 높은 품목 위주로 구성돼 있을 것"이라고 예상했다. 그러면서 “수출 실적의 기반을 안정적으로 다져줄 수 있다"고 평가했다.

장하은 기자 lamen910@ekn.kr