“역대급 저평가”라는데…월가가 코스피 망설이는 이유 [머니+]

▲서울 중구 하나은행 딜링룸에 지난 10일 지수가 표시되고 있다.

한국 코스피 지수가 인공지능(AI)발 메모리 반도체 열풍에 힘입어 올해 기록적인 상승세를 보였지만 밸류에이션은 2008년 글로벌 금융위기 수준까지 낮아졌다는 분석이 나왔다. 그럼에도 월가에서는 국내 증시에 대한 신중한 시각을 유지하고 있어 그 배경에 관심이 쏠린다.

12일 한국거래소에 따르면 지난주 코스피는 전주 대비 612.40포인트(7.57%) 내린 7475.94에 거래를 마쳤다. 코스피는 지난달 18일 종가 기준 사상 최고치인 9063.84를 기록했지만 이후 지난 10일까지 3주 연속 하락했으며, 지난주 낙폭이 가장 컸다. 그럼에도 올해 코스피 상승률은 80%에 달한다.

블룸버그통신에 따르면 현재 코스피의 12개월 선행 주가수익비율(PER)은 6.35배까지 떨어졌다. 이는 2008년 글로벌 금융위기 당시보다도 낮은 수준이며, 대만 자취안지수(TAIEX)의 PER의 약 3분의 1에 불과하다.

이 때문에 투자자들은 현재가 새로운 매수 기회인지, 아니면 메모리 반도체 호황이 결국 끝날 것이라는 시장의 우려가 반영된 결과인지를 놓고 고민하고 있다고 블룸버그는 전했다.

강세론자들은 이번 코스피 랠리가 기존 상승장과는 성격이 다르다고 주장한다. 통상 강세장에서는 투자자들이 더 높은 밸류에이션을 부여하면서 주가가 상승하지만, 이번에는 기업들의 실적 증가 속도가 예상보다 훨씬 빨라 주가 상승을 이끌고 있다는 것이다.

실제로 코스피의 12개월 선행 주당순이익(EPS) 전망치는 올해 들어 약 170% 증가했다. 이는 관련 통계가 집계된 2006년 이후 가장 큰 연간 증가폭이다. 코스피 상장사들의 실적 전망치도 17개월 연속 상향 조정되며 9년여 만에 가장 긴 상승 행진을 이어갔다. 글로벌 빅테크 기업들이 AI 인프라 구축 경쟁에 나서면서 메모리 반도체 가격이 급등한 것이 실적 개선의 핵심 배경으로 꼽힌다.

지난 10일 나스닥에 상장한 SK하이닉스 미국주식예탁증서(ADR)가 상장 첫날 13% 넘게 급등한 것도 이러한 기대를 반영한다는 분석이다. 시장에서는 AI가 메모리 반도체 산업의 전통적인 '호황과 불황의 사이클'을 근본적으로 바꿀 수 있다는 기대가 투자심리를 자극했다고 보고 있다.

인도수에즈 웰스의 프란시스 탄 아시아 수석 전략가는 “지금이 좋은 매수 기회인지는 투자자의 기존 포트폴리오에 달려 있다"며 “만약 삼성전자와 SK하이닉스 같은 종목 비중이 크지 않다면 AI 테마와 연계된 성장성을 포트폴리오에 추가할 수 있는 좋은 진입 시점"이라고 주장했다.

이어 “기업들의 실적은 여전히 견조하며 앞으로도 강한 실적이 이어질 것으로 예상된다"고 내다봤다.

▲트레이더(사진=AFP/연합)

반면 코스피의 낮은 PER만으로 저평가를 판단해서는 안 된다는 반론도 제기된다.

삭소 마켓의 차루 차나나 수석투자전략가는 “한국 증시는 메모리 슈퍼사이클이 아직 끝나지 않았다는 확실한 증거가 필요하다"며 “단순히 밸류에이션이 낮다는 이유만으로 매수에 나설 이유는 아니다"라고 말했다.

이어 “이번 분기에도 하이퍼스케일러들이 AI 투자 지출을 계속 확대하겠지만 동시에 비용 최적화를 강조하기 시작할 것으로 우려된다"며 “이는 메모리 업체 입장에서는 높은 가격이 수요를 훼손하고 있다는 의미일 수 있어 부정적"이라고 우려했다.

교보생명 감민상 액티브주식운용 총괄은 “한국 증시는 지금까지 한 번도 경험하지 못했던 폭발적인 실적 모멘텀을 보이고 있다"면서도 국내 증시의 극심한 변동성과 경기 순환성 등을 이유로 국내 반도체주에 대한 투자를 피할 것을 권장했다.

여기에 창신메모리테크놀로지(CXMT) 등 중국 반도체 기업들의 부상, 향후 반도체 수요 둔화 가능성도 반도체 투자심리를 위축시킬 수 있는 요인이라고 블룸버그는 짚었다.

메모리 반도체 업체들의 실적 특성을 고려하면 PER보다 다른 지표가 더 적합하다는 주장도 나온다. 실제로 코스피의 주가순자산비율(PBR)은 올해 처음으로 2배를 넘어섰다. 단순히 PER만 보고 저평가라고 판단하기 어렵다는 의미다.

임팩트풀 파트너스의 키스 보르톨루치 대표는 “삼성전자와 SK하이닉스는 주가수익성장비율(PEG)을 기준으로 보면 더 이상 극단적으로 저평가된 종목은 아니다"라며 “향후 6개월 정도는 주가가 현재 수준을 유지할 수 있겠지만 추가 상승 여력은 크지 않을 것"이라고 전망했다.

박성준 기자 mediapark@ekn.kr